美聯(lián)儲會議紀要再曝內(nèi)部分歧，多數(shù)人認為可能適合再次加息，“謹慎行事”是共識

新近公布的會議紀要顯示，9月的美聯(lián)儲貨幣政策會議上，聯(lián)儲的決策者一致認為，應該將高利率保持“一段時間”，但對待利率決策都主張“謹慎行事”。

9月下旬的美聯(lián)儲貨幣政策會議如市場所料，決定保持利率不變，但會后公布的聯(lián)儲官員預期釋放了高利率會持續(xù)更久的鷹派信號。點陣圖顯示六成以上官員預計今年內(nèi)還會再加息一次，而且，聯(lián)儲官員對明后兩年的利率預期中位值上調(diào)了50個基點。

本次紀要部分呼應了上述持續(xù)緊縮的鷹派信號，但相比此前一次7月會議的紀要，本次的紀要內(nèi)容一定程度上偏鴿派。有分析稱，沒有從本次紀要中看到太多意外，模型顯示美聯(lián)儲的態(tài)度中性，除非本周四公布的CPI通脹數(shù)據(jù)高得驚人，否則11月的下次聯(lián)儲會議很可能決定繼續(xù)暫停加息。

(資料圖)

和6月及7月的兩次會議一樣，本次紀要繼續(xù)暴露了美聯(lián)儲內(nèi)部對加息的分歧，并非所有與會者都認為應再次加息。被視為“美聯(lián)儲喉舌”、有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的記者Nick Timiraos評論稱，自9月會后以來美國國債收益率持續(xù)攀升，收益率上行可能取代最后一次加息的效果。換言之，美債收益率走高可能代替美聯(lián)儲完成了最后一次加息的工作。

一致認為應一段時間內(nèi)保持高利率

美東時間10月11日周三公布的會議紀要顯示，美聯(lián)儲貨幣政策委員會FOMC的決策者全體認同，應該一段時間內(nèi)保持對經(jīng)濟有限制性的高利率水平。紀要寫道：

“所有（All）與會者一致認為，（貨幣）政策應在一段時間內(nèi)保持限制性，直到（FOMC）委員會確信通脹在持續(xù)地朝著目標下降。”

少數(shù)（a few）與會者指出，通脹回到2%這一FOMC目標的速度，將影響他們怎么看待對政策利率是否有足夠限制性，以及限制性要持續(xù)多久。多位（several）與會者評論稱，在政策利率可能達到或接近峰值的情況下，貨幣政策的決策和溝通的重點應該從將利率升到多高轉(zhuǎn)變?yōu)?，利率在限制性水平維持多久。

大多數(shù)人預計可能再加息一次 部分人認為可能沒必要再加息

會議紀要顯示，在討論政策前景時，與會美聯(lián)儲決策者繼續(xù)認為，為了讓通脹回落到聯(lián)儲的目標，關鍵是保持有限制性的貨幣政策。緊接著紀要寫道，

“大多數(shù)（A majority of）與會者判定，未來的一次會議上可能適合再一次加息，而部分（some）（與會者）認定，可能沒有必要進一步加息。所有（All）與會者一致認為，（FOMC）委員會能夠謹慎行事，將繼續(xù)基于收到的全部信息及其對經(jīng)濟前景的影響、以及風險平衡而做出每次會議的決策?！?/blockquote>

本次紀要重申了7月會議紀要的說辭，即：與會者預計，未來幾個月到來的數(shù)據(jù)將幫助澄清通脹下降的持續(xù)程度，以及產(chǎn)品和勞動力市場達到更好的供需平衡的程度。在確定可能適合讓通脹隨著時間推移回到2%而額外緊縮的程度方面，這種信息很有價值。

在溝通方面，本次紀要大致沿用了上次紀要的說法。上次紀要稱，與會者還強調(diào)，盡可能清晰溝通聯(lián)儲政策依賴數(shù)據(jù)這種方式的重要性，以及堅定致力于讓通脹降至2%的重要性。本次稱，一些與會者也強調(diào)，繼續(xù)清晰溝通聯(lián)儲政策依賴數(shù)據(jù)這種方式的重要性，以及聯(lián)儲堅定致力于讓通脹降至2%的重要性。

要平衡過度緊縮和緊縮不足的風險 大多數(shù)人仍認為有通脹上行風險

在風險管理方面，今年7月前次會議的紀要顯示，當時多名決策者認為，因為貨幣政策立場已處于限制性區(qū)間，美聯(lián)儲實現(xiàn)通脹目標就存在兩方面風險，一方面是緊縮過度的風險，另一方面是緊縮不足的風險，關鍵是決策要在這兩種風險中取得平衡。

本次會議紀要顯示，9月會議上，美聯(lián)儲決策者都認為存在上述緊縮過度和緊縮不足的兩種風險。

“與會者普遍認為，由于貨幣政策處于限制性領域，實現(xiàn)（FOMC）委員會目標的風險變得更有兩面性?！薄芭c會者普遍指出，平衡過度緊縮的風險和緊縮不足的風險非常重要。”

但由于通脹仍遠高于美聯(lián)儲的長期目標2%，且勞動力市場依然緊張，大多數(shù)（most）與會者繼續(xù)認為，存在通脹上行的風險。 這些風險包括總需求和供給的失衡持續(xù)得比預期久、全球石油市場帶來的風險、可能發(fā)生食品價格上漲的沖擊、強勁的樓市對住房通脹的影響、商品價格的跌幅可能有限。

絕大多數(shù)人認為經(jīng)濟不確定性很高 多人認為汽車業(yè)罷工帶來通脹上行和經(jīng)濟下行風險

會紀要顯示，絕大多數(shù)（A vast majority of ）與會者繼續(xù)認定，未來的經(jīng)濟道路有“很高的不確定性”。美聯(lián)儲決策者多次在9月會上提到汽車業(yè)工人大罷工的影響。

多名（many）與會者評論稱，盡管經(jīng)濟活動具有彈性，勞動力市場依然強勁，經(jīng)濟活動仍存在下行風險，失業(yè)率也存在上行風險。 這些風險包括，金融狀況收緊對宏觀經(jīng)濟的滯后影響超出預期、工會罷工的影響、全球經(jīng)濟增長放緩以及商業(yè)地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲軟。

與會者普遍指出，經(jīng)濟前景仍存在高度不確定性。不確定性的一個新來源和汽車工人罷工有關。許多（many）與會者認為，罷工加劇既帶來了通脹上行的風險，也給經(jīng)濟活動帶來了下行風險。

多名與會者（many）預計，汽車業(yè)工人罷工會在近期內(nèi)造車汽車及零部件生產(chǎn)下滑，可能帶來汽車價格上漲的壓力，但這些影響是暫時的。

再不提“衰退” 工作人員預計四季度GDP增長受汽車業(yè)罷工抑制 明年影響消除

7月的上次會議紀要顯示，美聯(lián)儲工作人員不再預計今年美國經(jīng)濟會輕度衰退。華爾街見聞查看發(fā)現(xiàn)，本次紀要中已經(jīng)再沒有出現(xiàn)“衰退”這個詞。工作人員稱，9月會上可以得到的數(shù)據(jù)顯示，三季度美國實際GDP穩(wěn)步增長勞動力市場繼續(xù)緊張，失業(yè)率低，就業(yè)增長緩慢但強勁，CPI通脹仍高企。

工作人員表示，他們9月的經(jīng)濟預期比7月作出的預期更強勁，因為在面對金融環(huán)境收緊時，消費者和企業(yè)支出看來比預期的更有韌性。

工作人員預計，因為汽車業(yè)工人罷工，9月之后今年四季度的GDP增長將受到一定程度的抑制，而明年GDP 增長的小幅提振將消除這些影響。這些影響的時間和規(guī)模并不確定。

總體而言，工作人員預計，2024年到2026年的實際GDP平均增速將低于今年，也低于他們估計的潛在產(chǎn)出增長水平，這是因為貨幣緊縮的滯后影響。

通脹方面，工作人員預計，到今年底，整體PCE與核心PCE通脹將約為3.5%，此后幾年將下行，到2026年，都將接近聯(lián)儲目標2%。

多人認為即使開始降息也可能持續(xù)一段時間縮表

在縮減資產(chǎn)負債表的規(guī)模（縮表）方面，前次美聯(lián)儲會議紀要顯示，7月所有與會者都認為，適合繼續(xù)按照先前宣布的計劃繼續(xù)縮表的過程。同時多人指出，當美聯(lián)儲最終開始降息時，縮表不一定會結束。

本次會議紀要寫道，與會者指出，持續(xù)縮表的過程是聯(lián)儲實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟目標方式的重要組成部分。多名（several）與會者指出，即使在FOMC未來開始降息，縮表“也可能持續(xù)一段時間”。

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