財政部重申“中央不救助原則”，65萬億城投債會變成糊涂賬嗎？|環(huán)球頭條

地產(chǎn)對中國經(jīng)濟綁架有多深？可能超乎大家的想象。

(資料圖)

繼房地產(chǎn)房企債務(wù)爆雷后，地方的城投公司也還不上債了。

貴州遵義最大城投平臺——遵義道橋建設(shè)集團(tuán)發(fā)布公告稱：“本次銀行貸款重組涉及債務(wù)規(guī)模155.94億元，重組后銀行貸款期限調(diào)整為20年，利率調(diào)整為3.00%/年至4.50%/年，前10年僅付息不還本，后10年分期還本。”

這雖然是一則很簡短的公告，但里面蘊藏的信息量極大！隊長給大家簡要拆解一下：

第一個信息：貴州城投還不上銀行的錢了。

第二個信息：地方城投是地方政府的融資平臺，銀行沒有辦法起訴城投，迫使地方城投走破產(chǎn)程序。

第三個信息：這錢收不回來，總得收回點利息。雙方妥協(xié)的方案是，對這筆155.94億元的債務(wù)展期20年，前10年只還利息，后10年分期還本金。

許家印看到這條信息恐怕要眼淚流干。如果恒大欠銀行的債務(wù)也能展期20年，恒大又怎么會遭遇如此重大的現(xiàn)金流危機？

第四個信息：民營企業(yè)和城投平臺之間的地位不平等。民營房企的債務(wù)展期1年，都要哭爹喊娘，求爺爺告奶奶，還不一定能搞定。但地方城投就簡單了，一次性展期20年。前10年本金一毛都不要還，只要還利息。這真是天之驕子，神仙操作。

第五個信息：這筆錢到底能不能還上，沒有人知道。地方政府的領(lǐng)導(dǎo)是流動調(diào)任的，今天把這筆債給拖住了，以后調(diào)走了，就不管了。即便到了十年后，要還本金的時候，也能再次用同樣的方法拖下去。

第六個信息：在地方城投面前，銀行也只能吃啞巴虧，敢怒不敢言。這是一個雙方妥協(xié)，銀行吃虧的結(jié)果。展期20年，這筆債就一直停留在雙方的賬面上，銀行不會形成爛賬，貴州遵義道橋建設(shè)集團(tuán)也不會債務(wù)爆雷。

同時，為減輕遵義道橋的還債負(fù)擔(dān)，銀行貸款的年利率大幅下調(diào)至3%至4.5%。

孫宏斌看了沉默，許家印看了流淚?？梢哉f，任何一家爆雷的房企若是能夠享受到銀行這等待遇，那都不會走向爆雷的境地。

那么，哪些銀行成了貴州城投的大冤種呢？隊長給大家看一張圖：

從這張圖里就能看到，第一大怨種是中信銀行遵義分行，借了82.25億，第二大怨種是貴州銀行，借了70.03億，還有農(nóng)發(fā)行借了30.98億，民生銀行遵義分行借了30.2億。這些巨額貸款在未來10年是鐵定收不回來了，未來20年能否收回來，只能看命運的安排。

為什么銀行愿意借這么多錢給地方城投呢？這就不得不聊到土地財政了。地方城投名義上是一家公司，但實際上它就是地方政府的融資工具。它不以盈利為目的，公益性排在首要地位。

地方基建缺錢時，地方政府主要就是通過城投公司去借貸。這樣做的好處是，地方政府的債務(wù)不會升高，把債務(wù)轉(zhuǎn)移給城投公司了。在地方政府的財政預(yù)算表上，不會計入這筆債務(wù)，賬表交上去比較好看。

我們都說，中國是世界頂尖的基建狂魔，可做任何基建都是需要錢的。我們不能否定城投公司的貢獻(xiàn)，它搞到了錢，推動了中國基建的高速發(fā)展，但它也帶來了大量的無效基建。

在每個城市，我們都可以看到，一條路反反復(fù)復(fù)地修，有些斥巨資建成的建筑，拆了建，建了又拆。還有一些市政工程，如種樹，種了砍，砍了又種，重復(fù)施工，重復(fù)建設(shè)，也造成了不小的資源浪費。

當(dāng)然，這些負(fù)面影響占比較小，城投公司用債務(wù)的方式推動中國城市建設(shè)的發(fā)展，起到了不可磨滅的作用。

可是，為什么城投債搞了這么多年，偏偏今年還不上了呢？大家想想，城投公司為什么能從銀行貸到款？最有價值的抵押物只有一個：地方政府手里的土地。

銀行愿意借錢給城投公司，主要看中的就是地方政府的土地。可現(xiàn)在不同了，房地產(chǎn)迎來拐點了，地方政府的土地沒有以前那么值錢了，流動性也差了。你讓銀行持續(xù)給城投公司貸款，總會有玩不下去的那一天。這是一個比房企杠桿率更高的杠桿游戲。

明知道城投還不了錢，銀行還得一直貸。因為城投背后是地方政府，地方銀行和地方城投就是左手和右手的關(guān)系。在民營房企爆雷的過程中，不少地方城投也接盤了民營房企的一些項目，主動承擔(dān)了許多的風(fēng)險。

這些債務(wù)共同積累到了地方城投的身上，而地方城投還不了債，最后就會變成銀行的壞賬風(fēng)險。這些債轉(zhuǎn)移來，轉(zhuǎn)移去，總得有人來扛。要么，把房地產(chǎn)重新搞起來，消解房企和地方城投的債務(wù)壓力，但老百姓就要承受高房價，這不現(xiàn)實。

要么，就讓地方財政接盤?？傻胤截斦?yán)重依賴于房地產(chǎn)，房地產(chǎn)起不來，地方財政也背不住。既然大家都不背，那讓誰來背呢？只能讓銀行來背。銀行里的錢本質(zhì)上是儲戶的錢，銀行也背不住，那銀行得找誰呢？終極接盤俠：央媽。

央媽印鈔，解決一切問題。它帶來的是通貨膨脹，只要通脹率在所有人都能接受的范圍以內(nèi)，那么，這筆債就在無形中由全民買單了。

但是，財政部明確重審《中央不救助原則》，這意味著，不會有中央財政來為地方財政托底，央媽也大概率不會出手救濟，各地方的債務(wù)還得各地方自己想辦法，節(jié)衣縮食，努力解決。

據(jù)不完全統(tǒng)計，中國城投債總規(guī)模有65萬億，平攤到每個中國人身上是5萬塊。這是不是意味著中國每個人都要拿出來5萬塊填坑呢？答案并非如此。

現(xiàn)代經(jīng)濟本質(zhì)上是由債務(wù)拉動的。比如，政府打算發(fā)展房地產(chǎn)，不是先找一堆房地產(chǎn)公司來用自有資金，慢慢投資，慢慢建設(shè)。最快捷的操作是，找一堆房地產(chǎn)公司過來，印一大筆錢借給他們，讓他們加足馬力，拼命干。產(chǎn)品還沒做出來，先把錢給印出來，通過債務(wù)，層層傳遞下去，讓企業(yè)負(fù)債，居民負(fù)債，大家都拼命干，GDP蹭蹭蹭地增長。

中國房地產(chǎn)、城投債，都是這么玩出來的。中國城市化的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于西方發(fā)達(dá)國家，也是這么搞出來的。中國基建狂魔的身份，就是這么印錢砸出來的。

修高鐵，鐵路公司負(fù)債6萬億；做房地產(chǎn)，100家上市房企負(fù)債8萬億；搞基建，城投公司負(fù)債65萬億......

產(chǎn)業(yè)未興，債務(wù)先行，用債務(wù)拉動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。但是，一旦產(chǎn)業(yè)發(fā)展受阻，債務(wù)就會變成雷區(qū)。房地產(chǎn)債、地方城投債，都是因為產(chǎn)業(yè)發(fā)展受阻，債務(wù)就裸泳了。

你說怎么解決？我不知道。貴州城投可能給出的這個展期方案，可能已經(jīng)是最好的標(biāo)準(zhǔn)答案了。

一個字：拖。

只要拖得住，就盡可能地往后拖，對所有人都好。畢竟，地方城投是幫地方政府借的錢，地方政府借錢是搞了基建。換句話說，這是公共預(yù)算的表外負(fù)債。

能拖住，對大家都好。

關(guān)鍵詞： 城投公司 金融機構(gòu) 中央不救助原則