市值跌沒了600億，這只白馬為何被“拋棄”？

文 | 楊萬里

如果一家公司股價年線連跌6年，你會不會拿著鍵盤去砸電腦？這是一個什么時間概念呢，當年輕小白變成老股民，炒股依然沒賺到錢。

俗話說，一寸光陰一寸金，投資最難受的無非是機會成本高昂：當別人的股票都在漲，你的卻在下跌，財富差距就此拉開。

(資料圖)

上海萊士就是這么一家奇葩公司。從2017年至2022年，上海萊士年線分別創(chuàng)下六連跌記錄，跌幅分別為13.97%、59.79%、7.42%、0.14%、7.62%、6.63%。

2023年1月3日收盤，上海萊士股價6.78元，相比2017年高點23.09元，累計跌幅達70.63%，總市值蒸發(fā)超600億元?？梢哉f，只要投資者從2017年買入這只股票，這幾年基本是虧錢狀態(tài)。

在互動易上，有投資者急了，提問稱“公司股價跌至歷史冰點，公司股東損失慘重。（監(jiān)管層）提出鼓勵股份回購新規(guī)，公司會否研究對待？”

上海萊士方面則回復稱，“公司會認真研究相關新法新規(guī)，回購事項還需要結(jié)合公司經(jīng)營發(fā)展規(guī)劃等因素綜合考慮，如有回購計劃事項，公司將按照信息披露相關規(guī)則及時披露?！?/p>

回顧股價歷史，上海萊士曾是A股的一只大牛股。轉(zhuǎn)折點是2018年，從那一年開始，該公司步入了熊市階段。

上海萊士為何被資金拋棄？

一方面，這與公司昔日“炒股”事件有關。

上海萊士一度被譽為“炒股高手”。2015年、2016年，該公司通過炒股分別獲得的投資收益為8.7億元、8.3億元，占當期凈利潤比例皆超過51%。

常在河邊走，哪有不濕鞋。2018年，上海萊士失手了，重倉股興源環(huán)境和萬豐奧威復牌后大跌，該公司當年大幅虧損15.18億元。10個一字板跌停后，數(shù)百億市值灰飛煙滅，至今都沒漲回到昔日高點。

2018年年報顯示，上海萊士公允價值變動損益為-8.70億元，投資收益為-11.25億元，兩項合計為-19.94億元。

另一方面，與公司股東被動減持情況有關。

從2018年下半年開始，上海萊士股東-科瑞天誠和萊士中國的質(zhì)押融資出現(xiàn)到期不能按期償還或跌破平倉線的現(xiàn)象，部分債權人采取了司法凍結(jié)、向法院申請強制執(zhí)行方式處置質(zhì)押股份等措施，科瑞天誠、萊士中國所持有的上海萊士股份出現(xiàn)被動減持。

最新數(shù)據(jù)顯示，科瑞天誠所持公司股份已低于公司總股本5%以下，萊士中國于去年6月1日根據(jù)法院命令被清盤。

上海萊士還有想象力嗎？

從經(jīng)營看，上海萊士的主業(yè)是血液制品生產(chǎn)及銷售。目前，這個行業(yè)已形成以天壇生物、華蘭生物、上海萊士、泰邦生物等大型血液制品公司為行業(yè)龍頭的局面。

血液制品公司的業(yè)績能否釋放，核心還得關注其血漿站的數(shù)量和采漿量。

一組數(shù)據(jù)顯示，上海萊士擁有單采血漿站41家，高于華蘭生物，低于天壇生物；2021年，公司全年原料血漿采集約1280噸，同樣高于華蘭生物，低于天壇生物。

從營收規(guī)模看，2019年至2022年前三季度，上海萊士營收從25.85億元飆升至49.52億元，去年三季度營收規(guī)模均高于華蘭生物和天壇生物。

凈利方面，2019年至2022年前三季度，上海萊士歸屬凈利潤從6.08億元飆升至16億元以上，均高于華蘭生物和天壇生物。

營收、凈利數(shù)值看似較好，但業(yè)績增速波動較大。從2018年以來，該公司營收、凈利增速相繼出現(xiàn)雙位數(shù)增長或負增長情形。

值得關注的是，上海萊士還有一個隱憂風險，即商譽風險。

過去幾年，該公司通過并購，導致其商譽從2013年的101.7萬元一度暴增至2017年的57.05億元。截至2022年前三季度，該公司商譽為49億元，占凈資產(chǎn)比重為17.02%。

理解商譽風險的就如同買一只下蛋母雞，本來這只母雞的價值就是100元，老板說它每天都會下蛋，得賣200塊，這其中多出的100塊就是商譽。如果這只雞每天下蛋，業(yè)績就達到了預期，多給100也是值得的。而如果每天只拉屎不下蛋，那么多付出的100元就得進行商譽減值。

面對股價持續(xù)低迷的上海萊士，你有什么看法？

關鍵詞： 上海萊士 華蘭生物 天壇生物