新基建市場潛力巨大 基金經(jīng)理看到了哪些投資機(jī)會(huì)？

在政策的支持引導(dǎo)下，新基建引發(fā)資本追捧。據(jù)券商機(jī)構(gòu)測算，2020年七大涉及新基建領(lǐng)域的投資規(guī)模約為1萬億元至1.2萬億元。

嗅覺靈敏的公募基金已火速申報(bào)新基建主題基金，目前來看，七家頭部基金公司有望喝上“頭啖湯”。

在基金經(jīng)理們看來，包括半導(dǎo)體、云計(jì)算等在內(nèi)的新興基礎(chǔ)設(shè)施，有望成為時(shí)代特征鮮明的投資主線。

當(dāng)下，推動(dòng)新基建有哪些重要意義?新基建七大領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)周期將如何演繹?后市投資邏輯是什么?這些問題都成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。近日，筆者訪問了四位公募基金經(jīng)理，請(qǐng)他們就上述問題做了詳細(xì)解讀。

新基建市場潛力巨大

問：如何看待政策對(duì)于新基建的支持?

尹浩：總體上，支持新基建的政策基本上與老基建相同，比如專項(xiàng)債將同時(shí)用于軌道交通、市政設(shè)施。不過，新基建在投向方面的權(quán)重會(huì)逐步加大。

目前，狹義概念的新基建，如5G基站暫未直接獲得政策支持，預(yù)計(jì)未來可能會(huì)推出更有針對(duì)性的政策。

龔濤：新基建發(fā)展獲得了政策支持，主要體現(xiàn)在四個(gè)方面。

一是保持流動(dòng)性合理充裕，降低資金成本。利率長期呈現(xiàn)下行趨勢，LPR改革疏通了金融支持實(shí)體的傳導(dǎo)途徑。LPR利率自實(shí)施以來緩慢下行，降低了資金成本，有效緩解了實(shí)體企業(yè)的間接融資壓力，新基建將從中受益。

二是積極的財(cái)政政策能夠拓寬資金面。研發(fā)費(fèi)用扣除、增值稅“三并二”等減稅政策，將利好與新基建密切相關(guān)的通信、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體等先進(jìn)制造業(yè)。

三是融資政策放松。專項(xiàng)債發(fā)行提速、再融資政策持續(xù)放松等，有利于改善新基建資金面，助力金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

四是新基建特有的產(chǎn)業(yè)政策支持。針對(duì)特高壓、軌道交通、5G、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域，政府方面將逐步推出特有的產(chǎn)業(yè)政策。

劉重杰：老基建指傳統(tǒng)的“鐵公基”，如鐵路、公路、機(jī)場、水利等重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。新基建發(fā)力于科技端的新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，主要包括5G、大數(shù)據(jù)中心、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、特高壓、新能源汽車充電樁、城際高速鐵路和城際軌道交通等七大領(lǐng)域。

經(jīng)過多年的發(fā)展，傳統(tǒng)基建的邊際投資收益明顯下降。新基建代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的方向，市場潛力巨大，相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策更精準(zhǔn)、持續(xù)性更強(qiáng)。

張曉泉：新基建的本質(zhì)是打造更加高科技的信息流、物流和能源流，在投資方面更加注重新型基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)。

新基建有三大推動(dòng)作用

問：當(dāng)下推進(jìn)新基建有哪些重要意義?對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有哪些重大影響?

尹浩：新基建的正外部性更強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的提升更加顯著。由于投資回報(bào)率相對(duì)更高，在地方政府隱性債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的情況下，新基建會(huì)是更好的選擇。

龔濤：目前來看，推進(jìn)新基建將起到三大作用：一是穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長;二是為新產(chǎn)業(yè)賦能，對(duì)新興產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)有帶動(dòng)作用;三是從需求端看，新基建能夠更好地服務(wù)消費(fèi)升級(jí)，帶動(dòng)相關(guān)需求的提升。

劉重杰：疫情在全球加速蔓延，多國紛紛升級(jí)防控措施，餐飲、旅游等服務(wù)性消費(fèi)需求在一季度出現(xiàn)了明顯下滑，停工停產(chǎn)、運(yùn)輸受阻使得全球產(chǎn)業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)艿搅艘欢ǜ蓴_。不過，在疫情防控期間，遠(yuǎn)程辦公、遠(yuǎn)程會(huì)診、在線教育等需求激增，這有利于提升5G基站、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施等服務(wù)的需求。

適時(shí)啟動(dòng)新基建，有望對(duì)沖可能出現(xiàn)的外需走弱，提升自主科技創(chuàng)新的新動(dòng)能，加速國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級(jí)。

張曉泉：2月份、3月份的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)受到了明顯抑制，繼而將對(duì)一季度經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生直接影響。海外疫情超預(yù)期蔓延，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生了持續(xù)性的沖擊。

疫情對(duì)外需的影響較為明顯，可能會(huì)對(duì)外向型經(jīng)濟(jì)的就業(yè)產(chǎn)生一定的壓力，基建托底經(jīng)濟(jì)是對(duì)沖疫情沖擊的較好方式。

問：新基建定調(diào)七大方向，請(qǐng)您分享下各產(chǎn)業(yè)周期的發(fā)展邏輯。

尹浩：新基建的發(fā)力方向與我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)方向一致，主要包括三個(gè)方面：第一，與高質(zhì)量發(fā)展相關(guān)，聚焦科技創(chuàng)新，包括5G基站及相關(guān)設(shè)備、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等。第二，與新型城鎮(zhèn)化相關(guān)，擴(kuò)大城市圈的經(jīng)濟(jì)輻射能力以及提升城市治理水平，包括城際高鐵、城市軌道交通、智慧城市、智能交通、城市安防等基建投入。第三，與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相關(guān)，包括公共衛(wèi)生服務(wù)、應(yīng)急物資保障設(shè)施、環(huán)保相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施、新能源汽車充電樁等。

城市軌道交通和城際高速鐵路是新老基建的交集領(lǐng)域，會(huì)與我國經(jīng)濟(jì)的短周期行為高度相關(guān)，在未來一兩年內(nèi)處于上升周期。除此以外，其他方向基本處于行業(yè)周期的早期，未來發(fā)展空間比較大。

龔濤：廣義概念的新基建，涵蓋了對(duì)傳統(tǒng)基建的改良升級(jí)，包括特高壓、軌道交通、新能源車充電樁等。這些領(lǐng)域可能得到政府更多的直接投資，領(lǐng)先于其他領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)盈利提升及業(yè)績改善。

劉重杰：整體而言，預(yù)計(jì)新基建的產(chǎn)業(yè)發(fā)展將呈現(xiàn)由硬到軟、由設(shè)施端向應(yīng)用端發(fā)展的趨勢。

硬件是底層基礎(chǔ)，5G基站將率先建設(shè)。隨著5G商用的大規(guī)模鋪開，對(duì)軟件的需求將大幅增長，大數(shù)據(jù)處理、人工智能和工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)等相關(guān)應(yīng)用將大規(guī)模爆發(fā)，應(yīng)用端將迎來更大的戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)。

看好5G、云計(jì)算投資機(jī)會(huì)

問：未來看好哪些細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)?相關(guān)邏輯是什么?

尹浩：如果下半年全球疫情能夠緩和，那么電子板塊的估值會(huì)修復(fù)，投資風(fēng)格可能重新切回成長風(fēng)格。疫情走向?qū)⒋蟾怕蕸Q定下半年的整體走勢。

具體來看，看好5G、IDC(互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心)、云計(jì)算的投資機(jī)會(huì)。短期來看，云計(jì)算的相對(duì)收益更明顯;估值調(diào)整后，5G相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司在二季度出現(xiàn)超額收益的概率更大。

龔濤：新基建政策定調(diào)后，科技成長類風(fēng)格可能是投資的主線。具體到行業(yè)，硬件設(shè)備領(lǐng)域有望率先體現(xiàn)出政策、資金支持的影響，如5G基建、軌道交通等。隨后，應(yīng)用方面或?qū)⑹芤?，人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域?qū)?dòng)高端制造業(yè)的發(fā)展。

劉重杰：短期來看，受全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下行、外需走弱的影響，估值較高的科技板塊仍有震蕩整固壓力。從全年維度來看，科技成長風(fēng)格可能明顯占優(yōu)，在結(jié)構(gòu)上或?qū)⑵蛴谝詢?nèi)需為主的新基建主題。

重點(diǎn)關(guān)注5G、云計(jì)算板塊的投資機(jī)會(huì)，主要邏輯是，流動(dòng)性仍將在較長時(shí)間內(nèi)保持合理充裕，5G基站、云計(jì)算等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將充分受益于政策扶持，行業(yè)景氣度將延續(xù)向上態(tài)勢。

張曉泉：以5G商用、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)等為代表的信息化、數(shù)字化建設(shè)是主要發(fā)力點(diǎn)。同時(shí)，還可以帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條投資，長周期看可引領(lǐng)新一輪科技產(chǎn)業(yè)周期上行，看好基站供應(yīng)鏈、集成電路、新能源汽車等板塊的投資機(jī)會(huì)。

在新基建環(huán)境下，未來將催生更多產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，帶來更多爆發(fā)性的應(yīng)用場景，看好消費(fèi)電子、游戲、高清視頻、信息安全、醫(yī)療信息化等細(xì)分領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

問：就上述提到的相關(guān)領(lǐng)域，請(qǐng)分析下估值、基本面情況及競爭優(yōu)勢。

尹浩：目前來看，盡管5G設(shè)備板塊估值處于歷史相對(duì)高位，但與歷史高位還有一段距離。國內(nèi)運(yùn)營商2020年用于5G的資本支出高于市場預(yù)期，并且國內(nèi)通信設(shè)備尤其是主設(shè)備廠商在全球市場具有突出的競爭力。

IDC板塊估值處于歷史相對(duì)高位，略高于美股可比公司。但是，該板塊基本面強(qiáng)勁，短期受益于云廠商資本支出周期上行的支撐，長期受益于在線數(shù)據(jù)流量的持續(xù)高速增長。另外，IDC市場具有突出的區(qū)域?qū)傩浴?/p>

云計(jì)算方面，國內(nèi)市場整體處于高速增長的階段，IaaS、SaaS相關(guān)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的長期確定性和成長性突出。其中，SaaS企業(yè)整體估值處于歷史中高位置，鑒于政策支持以及SaaS本土化屬性，國內(nèi)SaaS企業(yè)大概率是國內(nèi)市場的主導(dǎo)者。

龔濤：總體來看，硬件端估值較低、軟件端估值較高。我們預(yù)計(jì)，未來軟件端股價(jià)彈性較大，后續(xù)波動(dòng)會(huì)比較大。

從競爭力分析，國內(nèi)很多領(lǐng)域?qū)Τ隹诩昂Ｍ夤┙o較為依賴。以半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈為例，中國對(duì)日本、韓國的供給依賴程度高。受到全球疫情等因素?cái)_動(dòng)，該產(chǎn)業(yè)受到的影響較大。

我們相信，A股公司在全球5G產(chǎn)業(yè)鏈的地位將不斷提高，市場占有率會(huì)得到較大的提升。

劉重杰：5G基站建設(shè)今年將加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)5G全周期投入約1.2萬億元。其中，通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備占整體投資的40%，將集中受益于運(yùn)營商的資本開支周期。雖然當(dāng)前行業(yè)的靜態(tài)估值偏高，預(yù)計(jì)在產(chǎn)業(yè)鏈放量、業(yè)績釋放后，該行業(yè)估值將逐步降低。

我國云計(jì)算市場雖然起步晚，但是發(fā)展快，且具備與美國相當(dāng)體量的IT互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境，有望成為全球云計(jì)算發(fā)展的第二極。受疫情影響，在線辦公、在線教育等需求出現(xiàn)了爆發(fā)式增長，這將加速云計(jì)算滲透率的提升，可積極挖掘產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的投資機(jī)會(huì)。