黃金避險(xiǎn)功能暫時(shí)失靈 金價(jià)承壓但長(zhǎng)牛趨勢(shì)仍在

風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌、市場(chǎng)對(duì)通縮擔(dān)憂增加、美元指數(shù)走高等三個(gè)因素，令一貫避險(xiǎn)的黃金出現(xiàn)劇烈震蕩，也讓投資者猝不及防。

自3月9日美股熔斷以來，國際黃金的價(jià)格已經(jīng)從最高點(diǎn)下跌了將近12%。無論A股還是美股，黃金板塊均出現(xiàn)明顯回調(diào)，相關(guān)ETF凈值也同步走低。黃金失去避險(xiǎn)屬性了嗎?現(xiàn)在還能否配置黃金及相關(guān)基金產(chǎn)品?

在新冠肺炎疫情和原油價(jià)格戰(zhàn)的沖擊下全球股價(jià)均大幅回落，避險(xiǎn)指數(shù)VIX大漲，金價(jià)卻不漲反跌，主要因?yàn)橐韵氯笠兀?/p>

第一，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)暴跌，商業(yè)銀行信貸投放的風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，美元流動(dòng)性緊縮，黃金遭到拋售。

華泰證券表示，去年以來的黃金牛市積累了較為擁擠的多頭頭寸，負(fù)面沖擊下可能出現(xiàn)多殺多現(xiàn)象。

第二，原油近期大跌疊加美國部分通脹數(shù)據(jù)不及預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)通縮擔(dān)憂增加，使得美國實(shí)際利率不增反降，金價(jià)受此影響承壓。

中信明明債券研究團(tuán)隊(duì)分析稱，金價(jià)與美國實(shí)際利率顯著負(fù)相關(guān)，而實(shí)際利率等于名義利率減去通脹預(yù)期，金融危機(jī)期間大宗商品的快速下跌可能使得通脹預(yù)期的降幅超過名義利率的降幅，此時(shí)實(shí)際利率不降反升，近期美國實(shí)際利率的快速反彈驗(yàn)證了這一觀點(diǎn)，而美元流動(dòng)性壓力加劇了這一現(xiàn)象。

第三，美元指數(shù)的走高，進(jìn)一步增加了黃金的回調(diào)壓力。

站在目前時(shí)點(diǎn)看，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為黃金具備中長(zhǎng)期上行甚至突破歷史高點(diǎn)的條件，部分預(yù)計(jì)2020年金價(jià)將再度突破1700美元。

中泰證券研報(bào)指出，“我們回顧了歷次美股危機(jī)期間避險(xiǎn)資產(chǎn)的走勢(shì)，當(dāng)前各類資產(chǎn)表現(xiàn)和2008年金融危機(jī)期間有些類似。當(dāng)時(shí)也出現(xiàn)了美股與黃金價(jià)格齊跌的現(xiàn)象，10年期美債收益率在2008年二季度也上行了約0.9個(gè)百分點(diǎn)。而1987年股市危機(jī)和2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫前期，黃金價(jià)格也同樣出現(xiàn)過小幅下行，但一般流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)減小后，隨著經(jīng)濟(jì)回落、貨幣放松，黃金價(jià)格會(huì)再次上漲。”

易方達(dá)基金經(jīng)理范冰坦言，“中長(zhǎng)期看，黃金投資價(jià)值的分析框架仍然立足于商品屬性、貨幣屬性和金融屬性，全球貨幣寬松及債務(wù)的不斷增加、美元和美國實(shí)際利率的走弱、美國大選和疫情不確定性、全球地緣政治惡化等因素，仍將利好黃金。”

博時(shí)黃金ETF基金經(jīng)理王祥則表示，由于今年以來全球科技股的火熱繼續(xù)拔升了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好與估值水平，市場(chǎng)運(yùn)行于高位歷史估值分位區(qū)間會(huì)推升波動(dòng)性，從組合管理風(fēng)險(xiǎn)的角度，越來越多的資本料將持續(xù)加大對(duì)黃金市場(chǎng)的關(guān)注。