百億私募重陽投資“遭遇”業(yè)績“滑鐵盧” “過度”防守投資策略致業(yè)績“平庸”

近年來A股市場持續(xù)震蕩，導(dǎo)致無論是公募基金還是私募基金業(yè)績都受到較大影響。由于私募基金追求的是絕對收益，受股市影響更為明顯，就連一向注重價值投資的百億私募重陽投資近三年業(yè)績表現(xiàn)也較為“平庸”，不免讓人感慨“廉頗是否老矣”?

近年來A股市場的不景氣，讓股票型私募公司頭疼不已，其中私募投資者們耳熟能詳?shù)闹仃柾顿Y便是其中之一。雖然坐擁百億規(guī)模光環(huán)，但是重陽投資近幾年的業(yè)績表現(xiàn)卻不盡如人意。

從重陽投資近三年的產(chǎn)品表現(xiàn)來看，可以說是亮點難尋了。根據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，重陽投資旗下年內(nèi)凈值有更新的共有61只產(chǎn)品，但是今年以來，無一只產(chǎn)品取得正收益。即使反觀近三年的業(yè)績表現(xiàn)，重陽投資旗下基金業(yè)績也是乏善可陳。

作為重陽投資的代表產(chǎn)品重陽1期在近三年的業(yè)績表現(xiàn)似有“廉頗老矣”之感。數(shù)據(jù)顯示，重陽1期2017、2018、2019這三年收益率分別為21.16%、-8.35%、22.20%;同期滬深300指數(shù)這三年漲幅分別為22.23%、-25.09%、36%，兩年跑輸，一年跑贏，而這樣的收益，對于追求絕對收益的私募基金來講，或許并不一定讓投資者滿意。

值得注意的是，從近三年的業(yè)績來看，除了重陽一期，其它重陽系列產(chǎn)品也遭遇“滑鐵盧”，部分產(chǎn)品甚至取得負(fù)收益。

廉頗老矣？

資料顯示，重陽投資成立于2009年6月，其專注于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，前身是成立于2001年12月的上海重陽投資有限公司。2014年7月，重陽投資改制為股份公司，注冊資本為人民幣兩億元。2015年11月，上海重陽投資有限公司改制為集團公司，基于資產(chǎn)管理行業(yè)的特殊屬性，重陽投資自成立起即采用合伙模式經(jīng)營，2011年重陽投資的規(guī)模便突破百億，成為國內(nèi)首家百億私募機構(gòu)。

根據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，重陽投資旗下年內(nèi)凈值有更新的共有61只產(chǎn)品，從近三年的業(yè)績表現(xiàn)來看，業(yè)績表現(xiàn)最好的是重陽對沖2號G期，僅取得18.51%的總回報，該產(chǎn)品成立于2014年9月30日，截止1月17號，最新凈值為1.41，這樣的成績還未跑贏滬深300。

除了重陽對沖2號G期之外，表現(xiàn)最好的便是重陽1、2、3期三只產(chǎn)品，三只產(chǎn)品的近三年總回報均為11%。1、2期成立于2008年，管理人為裘國根;3期成立于2009年，為裘國根和陳心共同管理;自成立以來三只產(chǎn)品的總回報率分別為350.47%、219.85%、141.4%。

資料顯示，“重陽1期”基金的全稱是“華潤信托·重陽1期證券投資集合資金信托計劃”，其成立于2008年9月5日，屬于股票型基金，是重陽投資旗下最早期的“明星級”代表產(chǎn)品。早在2010年底，經(jīng)風(fēng)險調(diào)整后，重陽投資旗下的重陽1期基金曾在“兩年期收益排名榜”上名列第一。在重陽1期剛運行前兩年之中，一直被視為低風(fēng)險高收益的代表，2009年全年甚至沒有一個月的凈值發(fā)生下跌，而2010年股市雖然在上半年大幅下跌，但重陽1期的最大下跌也遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于市場。

盡管早期的業(yè)績頗為突出，但“重陽1期”基金近幾年的業(yè)績卻難令投資者滿意。據(jù)choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計，從近三年、近兩年、近一年來看，“重陽1期”基金的收益排名跑輸同類產(chǎn)品平均水平。

拿近三年的數(shù)據(jù)舉例，“重陽1期”基金的階段收益或許會令許多投資者望而卻步，其總回報僅為11%。即使是2019年股市大漲，重陽1期收益僅為22.20%，根據(jù)私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2019年平均收益率為25.83%，跑輸平均收益率。

除了明星產(chǎn)品重陽1期近三年業(yè)績不太理想外，其它重陽系列產(chǎn)品也未能幸免。成立于2016年4月的重陽穩(wěn)健成長尊享系列，一共14期，管理人為裘國根和陳心，截止2月28日，單位凈值為1.12，四年年化收益不到3%，而這樣的收益甚至跑不贏一些理財產(chǎn)品。

同樣，成立于2017年11月的重陽價值3號A期和12月的重陽價值3號B期，截止2月28日，凈值分別為1和0.98，兩年多，基金的收益還在原地踏步，但這似乎并不妨礙基金公司收取管理費和業(yè)績提成。如此看來，基民不滿收益也屬正常。

為何近幾年重陽投資旗下基金產(chǎn)品表現(xiàn)不盡如人意?或許與基金經(jīng)理的策略有莫大的關(guān)系。

“過度”防守投資策略致業(yè)績“平庸”

重陽投資的創(chuàng)始人為裘國根，1996年開始職業(yè)投資，擁有超20年證券投資經(jīng)驗，數(shù)據(jù)顯示，重陽投資旗下大部分產(chǎn)品皆由裘國根與陳心管理，陳心有著20年金融從業(yè)經(jīng)驗，曾先后在中國國際金融有限公司、摩根士丹利、里昂證券等金融機構(gòu)擔(dān)任固定收益、汽車和銀行業(yè)高級分析師。2009年加入重陽投資，現(xiàn)擔(dān)任研究部主管和基金經(jīng)理職務(wù)，也是重陽投資的合伙人。

作為一家百億級的私募，團隊的投資理念是很多私募投資者關(guān)心的。陳心在接受媒體采訪時表示，我和我們團隊，以及整個重陽都是一致的投資理念：基于深度價值研究的逆向投資。在我們認(rèn)為是垃圾市場或者機會和風(fēng)險都不是特別明顯的震蕩市場中，我們還是相對要穩(wěn)健保守一些。但是當(dāng)真的機會來的時候，我們也很激進。這樣的風(fēng)格決定了業(yè)績的表現(xiàn)形式，市場瘋的時候我們的業(yè)績還不錯，市場差的時候我們的回撤不會太多。

談起投資賺錢的秘訣，重陽投資合伙人陳心表示，重陽喜歡“冷門”的個股，以期達(dá)到用“蘿卜價”買到“人參”的目的。我們相對比較看好的領(lǐng)域有四個：一是品牌消費品;二是創(chuàng)新性很強的醫(yī)藥股;三是代表先進制造業(yè)的“大國重器”企業(yè);四是“類債券”的高股息率個股。

此外，對于市場分歧較大的銀行股，在他看來，銀行股未來將以結(jié)構(gòu)性行情為主，相較于股份制銀行和農(nóng)商行，四大行優(yōu)勢相對明顯。

眾所周知，A股自2017年以來，大藍(lán)籌股得到機構(gòu)和個人投資者的追捧，股價不斷創(chuàng)出新高，強如平安、茅臺、恒瑞、格力等行業(yè)龍頭，單年的漲幅超100%。而反觀重陽的投資理念，其喜歡逆向投資，偏“冷門”股，恰巧這三年，市場較為追崇龍頭個股，以至于機構(gòu)資金扎堆進入，估值并不“便宜”。

而陳心表示看好四大行，很顯然，這符合其“類債券”的高股息率個股，但市場這幾年并不待見四大行，四大行的漲幅遠(yuǎn)不如一些優(yōu)質(zhì)股份行和城商行，從某種程度上來說，陳心對銀行股未來結(jié)構(gòu)性行情方面判斷“失誤”。

其實從重陽近三年的業(yè)績也可以看出，重陽的策略在近幾年的市場上并不“討喜”。像重陽1期2017、2018、2019這三年收益率分別為21.16%、-8.35%、22.20%;同期滬深300指數(shù)這三年漲幅分別為22.23%、-25.09%、36%;從業(yè)績來看，重陽在近幾年似乎有些防守“過度”，導(dǎo)致業(yè)績表現(xiàn)較為“平庸”。

值得注意的是，近些年來，重陽投資獲得過的榮譽更是數(shù)不勝數(shù)，據(jù)不完全統(tǒng)計，重陽投資曾經(jīng)連續(xù)四年(2010-2013年)獲得由中國證券報頒發(fā)的“陽光私募基金管理公司金牛獎”;2010年度榮獲證券時報頒發(fā)的“兩年持續(xù)回報明星陽光私募基金公司”獎;2010年榮獲上海證券報授予的陽光私募“金陽光”綜合評價五星產(chǎn)品稱號;2009-2010獲得國金證券頒發(fā)的中國最佳私募基金“兩年長期優(yōu)勝獎”以及第一財經(jīng)頒發(fā)的“中國陽光私募2010年度最佳管理人金樽獎”等諸多獎項。

客觀而論，獎項只能代表過去獲得的成績，并不代表未來。投資者的眼睛是雪亮的，不論近期還是長遠(yuǎn)角度看，重陽投資此后的業(yè)績都會受到更多的關(guān)注。