古井貢酒等大手筆“技改”大筆資金從何而來(lái)？ 被質(zhì)疑“小馬拉大車(chē)”

近幾年，白酒行業(yè)刮起技術(shù)改造(以下簡(jiǎn)稱(chēng)技改)風(fēng)潮，眾多酒企開(kāi)始布局產(chǎn)能擴(kuò)充、智能化改造等項(xiàng)目。然而，2020年初，安徽古井貢酒股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)古井貢酒)、瀘州老窖股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)瀘州老窖)兩大酒企的技改項(xiàng)目卻引發(fā)質(zhì)疑。這兩家酒企進(jìn)行大手筆技改的“真相”是什么?

兩大酒企大手筆技改

3月3日，古井貢酒發(fā)布公告表示，將投資89.24億元用于生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目，其中，建設(shè)投資82.9億元、流動(dòng)資金6.35億元，所需資金以公司自有資金并結(jié)合其他融資方式自籌解決。

具體而言，公告顯示，“釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目”規(guī)劃用地面積約1830畝，預(yù)計(jì)建設(shè)期為五年。項(xiàng)目將建設(shè)釀酒生產(chǎn)區(qū)、儲(chǔ)酒及勾調(diào)區(qū)、包裝物流區(qū)等相關(guān)設(shè)備設(shè)施。該項(xiàng)目園區(qū)落成后，古井貢酒將實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)6.66萬(wàn)噸原酒、28.4萬(wàn)噸基酒儲(chǔ)存、13萬(wàn)噸灌裝能力。

不久后，另一家酒企也發(fā)布了技改公告。3月12日，瀘州老窖發(fā)布公告表示，擬發(fā)行規(guī)模不超過(guò)15億元的公司債券，募集資金將用于釀酒工程技術(shù)改進(jìn)、黃艤釀酒基地窖池密封裝置，以及制曲配套設(shè)備購(gòu)置等項(xiàng)目。

資料顯示，瀘州老窖的技改項(xiàng)目要追溯到2016年。彼時(shí)，瀘州老窖曾發(fā)布公告表示，將投資74億元用于釀酒工程的技改，其中，一期項(xiàng)目所需的30億元將通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集，后續(xù)發(fā)債募資40億元主要用于二期項(xiàng)目。

2019年7月18日，瀘州老窖獲準(zhǔn)公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)40億元的公司債券，用于上述二期項(xiàng)目，采用分期發(fā)行方式。其中，首期發(fā)行規(guī)模為25億元，該部分已于2019年9月4日在深交所發(fā)行上市。而瀘州老窖近日發(fā)行的15億元公司債券，即是此前被核準(zhǔn)發(fā)行但仍未發(fā)行的剩余部分。

據(jù)了解，近幾年，白酒行業(yè)刮起技改風(fēng)潮，茅臺(tái)、五糧液、洋河、今世緣、舍得酒業(yè)等眾多酒企紛紛投資技改項(xiàng)目，不過(guò)，白酒行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的現(xiàn)象也愈加嚴(yán)重。白酒企業(yè)熱衷技改的原因是什么，在新冠肺炎疫情影響的當(dāng)下，瀘州老窖、古井貢酒為何大手筆投資技改項(xiàng)目呢?

對(duì)此，白酒行業(yè)專(zhuān)家蔡學(xué)飛對(duì)中國(guó)商報(bào)記者表示，白酒行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩指的是中低端白酒的產(chǎn)能過(guò)剩，而我國(guó)高端優(yōu)質(zhì)基酒始終處于產(chǎn)能不足狀態(tài)。實(shí)際上，瀘州老窖和古井貢酒的技改正是為其產(chǎn)品的高端化發(fā)展鋪路，提前進(jìn)行高端基酒的儲(chǔ)備，做好風(fēng)險(xiǎn)防范準(zhǔn)備。

被質(zhì)疑“小馬拉大車(chē)”

盡管上述兩大酒企都給予資本市場(chǎng)充分的理由，但其技改動(dòng)作仍引來(lái)一些質(zhì)疑。在這些質(zhì)疑聲中，“耗資巨大”是最主要的因素。

中國(guó)商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，此前，大部分酒企單期技改項(xiàng)目投資多在10億-30億元之間。例如，2018年，舍得酒企募集資金不超過(guò)25億元，其中10億元用于釀酒配套工程技改項(xiàng)目;2019年7月，五糧液發(fā)布釀酒專(zhuān)用糧工藝倉(cāng)及磨粉自動(dòng)化改造項(xiàng)目議案，投資為4.14億元;2020年2月25日，郎酒發(fā)布投資2.74億元的盤(pán)龍灣基地技改項(xiàng)目信息，新增產(chǎn)能6000噸/年;白酒行業(yè)龍頭企業(yè)茅臺(tái)的6600噸茅臺(tái)酒技改工程投資為35億元。不過(guò)，瀘州老窖技改二期項(xiàng)目耗資近40億元，古井貢酒技改項(xiàng)目更是高達(dá)89億元。

數(shù)據(jù)顯示，2019年前三季度，古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.03億元，同比增長(zhǎng)21.31%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)17.42億元，同比增長(zhǎng)38.69%。前不久，古井貢酒董事長(zhǎng)梁金輝公開(kāi)表示，古井貢酒2019年?duì)I收剛突破了100億元。對(duì)此，古井貢酒89億元的技改項(xiàng)目被部分業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑為“小馬拉大車(chē)”。

白酒行業(yè)專(zhuān)家晉育鋒對(duì)中國(guó)商報(bào)記者坦言，古井貢酒投資89億元進(jìn)行技改幾乎相當(dāng)于“再造一個(gè)古井貢酒”，著實(shí)讓人驚訝。他感慨道，此前很多酒企投資1500畝地?cái)U(kuò)充產(chǎn)業(yè)園僅耗資十幾億元，古井貢酒新建的工業(yè)園區(qū)占地1830畝，且土地在偏僻小鎮(zhèn)，成本很低，該項(xiàng)目所需的89億元資金用途“讓人費(fèi)解”。

白酒行業(yè)專(zhuān)家劉曉威也對(duì)中國(guó)商報(bào)記者坦言，白酒企業(yè)技改耗資并不大，因?yàn)橹悄芑?xiàng)目改造僅為新技術(shù)在白酒行業(yè)的應(yīng)用，并不是研發(fā)新技術(shù)。從古井貢酒的規(guī)模來(lái)看，預(yù)計(jì)十幾億元的技改資金即可滿足。因此，古井貢酒的巨額投資可能是當(dāng)?shù)卣韫啪暰频膭?dòng)作進(jìn)行產(chǎn)業(yè)布局，拉動(dòng)投資、擴(kuò)大就業(yè)。

除了“耗資巨大”，另外一個(gè)質(zhì)疑因素是上述兩家酒企的技改項(xiàng)目相對(duì)落后。白酒營(yíng)銷(xiāo)專(zhuān)家楊承平表示，近兩年，高端白酒的需求越來(lái)越旺盛，錯(cuò)過(guò)此前擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會(huì)的瀘州老窖此時(shí)技改有些“亡羊補(bǔ)牢”的意味。劉曉威也表示，“相對(duì)于同行業(yè)酒企，這兩家酒企的技改已經(jīng)落后一步了。”

技改資金“迷霧”

除此之外，兩大酒企技改背后的資金來(lái)源更是資本市場(chǎng)的話題。中國(guó)商報(bào)記者對(duì)比發(fā)現(xiàn)，截至2019年三季度末，古井貢酒貨幣資金僅為36.96億元，但此次卻投入89億元進(jìn)行技改。同期，瀘州老窖的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為103億元，卻通過(guò)“借錢(qián)”發(fā)債進(jìn)行技改。

一個(gè)資金不足卻進(jìn)行“豪賭”，一個(gè)資金充足卻“借錢(qián)”技改，這背后或與兩大酒企的國(guó)企背景密不可分。劉曉威坦言，作為安徽當(dāng)?shù)氐拇笮蛧?guó)企，古井貢酒引入外部投資者的可能性很小，它的“底氣”或來(lái)自于政府的出資。

數(shù)據(jù)顯示，古井貢酒大股東為安徽古井集團(tuán)有限責(zé)任公司，股份占比53.89%，最終受益人為安徽毫州市國(guó)有資產(chǎn)管理委員會(huì)，其間接持股32.334%;瀘州老窖的大股東為瀘州老窖集團(tuán)有限責(zé)任公司，股份占比26.02%，最終受益人為四川瀘州市國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)，其間接持股51.01%。

除上述因素外，瀘州老窖技改項(xiàng)目的背后，高端酒國(guó)窖1573的產(chǎn)能問(wèn)題也成為爭(zhēng)議焦點(diǎn)。此前，瀘州老窖在回答投資者提問(wèn)時(shí)曾表示，國(guó)窖1573的基酒產(chǎn)能極限為3000噸左右。然而，在此次技改項(xiàng)目公告發(fā)布后，瀘州老窖給投資者的答復(fù)顯示，國(guó)窖1573目前基酒有20000多噸儲(chǔ)備，技改項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，以前生產(chǎn)中低等級(jí)基酒的老窖池可以置換出來(lái)，用于生產(chǎn)國(guó)窖1573。有部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，瀘州老窖的“話風(fēng)”有所改變。

對(duì)此，晉育鋒坦言，無(wú)論哪類(lèi)香型的白酒，其特優(yōu)級(jí)、優(yōu)級(jí)、良級(jí)、中級(jí)等各個(gè)級(jí)別的白酒產(chǎn)能都相對(duì)固定。對(duì)瀘州老窖而言，因明代窖池?cái)?shù)量固定，國(guó)窖1573產(chǎn)能必然有限，按照瀘州老窖此前公布的2%的優(yōu)質(zhì)基酒率計(jì)算，國(guó)窖1573的基酒極限產(chǎn)能約為3200噸左右。晉育鋒表示，“如今，瀘州老窖表示將通過(guò)技改擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)基酒產(chǎn)能，有混淆公眾認(rèn)知的嫌疑，瀘州老窖應(yīng)該對(duì)此進(jìn)行澄清。”