國金基金：債市收益率大概率迎來反彈 避險(xiǎn)情緒仍對債市有利

上周利率債大幅下行，新冠肺炎疫情在海外繼續(xù)蔓延，市場恐慌情緒繼續(xù)蔓延，美債收益率在周五大幅下行近20bp。國金基金認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)基本面看，1、2月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)在去年低基數(shù)下繼續(xù)大幅下行，已經(jīng)顯示了新冠肺炎疫情對貿(mào)易的沖擊，而當(dāng)前海外疫情進(jìn)一步擴(kuò)散，其對全球貿(mào)易的影響依然有待兌現(xiàn)。

國金基金認(rèn)為，從政策面看，上周美國緊急降息50bp，主要是為了對沖疫情帶來的市場恐慌導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格大幅下跌。原油減產(chǎn)談判談判告破，油價(jià)大跌，PPI通縮風(fēng)險(xiǎn)加大，亦為貨幣政策加碼寬松創(chuàng)造條件，以降低實(shí)際利率。

在國金基金看來，當(dāng)前主導(dǎo)債市走勢的是市場恐慌情緒，而關(guān)鍵還是看疫情是否能夠得到控制。由于疫情導(dǎo)致市場恐慌股市大跌，金融加速機(jī)制形成負(fù)反饋，如果得不到有效抑制，將加劇歐美金融系統(tǒng)的脆弱性，美債收益率大幅下跌、股市大跌、油價(jià)大跌，市場定價(jià)蘊(yùn)含了對危機(jī)的預(yù)期。

從策略上看，國金基金認(rèn)為，債市收益率大幅下行，當(dāng)前主導(dǎo)債市收益率的已經(jīng)不是經(jīng)濟(jì)基本面因素，而是恐慌情緒。海外疫情仍然在擴(kuò)散，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)大幅下挫，避險(xiǎn)情緒仍然對債市有利。但是收益快速下行，亦要防范風(fēng)險(xiǎn)偏好修正帶來的反彈。當(dāng)前點(diǎn)位對于交易盤，應(yīng)小心謹(jǐn)慎，以持有觀望為主。