諾德基金研究員閻安琪：汽車板塊 價值洼地即將顯現(xiàn)

根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2019年乘用車批發(fā)銷量錄得2213.1萬輛，同比下滑9.6%。據(jù)乘用聯(lián)最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2019年狹義乘用車批發(fā)銷量錄得2110.3萬輛，同比下滑9.3%，綜合銷量錄得2069.8萬輛，同比下滑7.4%。按交強險數(shù)據(jù)，2019年乘用車零售銷量為2138.5萬輛，同比下降3.7%。

此前我們曾在2019年8月預計乘用車市場回暖，目前看9-12月銷量趨勢確實逐漸向好，雖然未能轉正，但同比降幅逐步收窄。如果剔除年末新能源汽車銷量較差的影響，12月傳統(tǒng)燃油車批發(fā)銷量同比增長2.2%，零售銷量同比增長2.9%，接近我們之前的銷量轉正預期。

2020年的鼠年春節(jié)在1月25日，較2019年提前10天，產(chǎn)生了錯位效應。消費者一般會在春節(jié)前購車。“購車過年”產(chǎn)生了一定的提前消費，使得12月銷量轉好，同時我們預計1月銷量同比還將維持負增長。不過，由于2019年上半年因為排放標準切換，“國五”車型去庫存造成了較低的基數(shù)，我們認為進入2020年3月以后銷量同比變動將有大概率轉正。

按申萬行業(yè)分類統(tǒng)計，汽車板塊受乘用車市場景氣下行影響，在2019年漲幅為14.6%，在28個行業(yè)中排名22位，在消費品中表現(xiàn)不佳。此外，之前因特斯拉上海工廠開始量產(chǎn)Model 3車型，引發(fā)市場對于傳統(tǒng)車廠未來的擔憂，主要乘用車公司估值處在低位。我們預計隨著乘用車銷量逐漸轉好，市場會對乘用車和相應零部件公司價值重估，屆時將帶來一波投資機會。