增收不增利、大批股東減持市場(chǎng)表現(xiàn)略顯低迷 藥明康德還能高歌猛進(jìn)嗎?

消費(fèi)白馬股走勢(shì)疲軟的市場(chǎng)環(huán)境下，生物醫(yī)藥明星企業(yè)藥明康德(603259.SH)也未能幸免?！镀髽I(yè)透明度報(bào)告》梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截止1月9日，藥明康德最近60天里股價(jià)下跌3.59%，市場(chǎng)表現(xiàn)略顯低迷。

事實(shí)上，受益于國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥發(fā)展的紅利，藥明康德一直備受市場(chǎng)關(guān)注。自2018年5月上市以來(lái)，藥明康德的股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，從18.40元/股至現(xiàn)在的91.30元/股，已經(jīng)上漲495.65%，市值高達(dá)1507.48億元，市盈率71.88倍。

藥明康德近期股價(jià)低走勢(shì)，或許正是目前醫(yī)藥行業(yè)消費(fèi)屬性偏弱的體現(xiàn)。

財(cái)通證券研究預(yù)測(cè)，2020年股市或進(jìn)入全面牛市，醫(yī)藥在消費(fèi)與科技屬性上，或科技屬性偏強(qiáng)，消費(fèi)屬性偏弱。而消費(fèi)股的大牛市一般在熊末牛初，這階段市場(chǎng)沉浸在對(duì)未來(lái)的不確定性上，偏好尋找確定性，因而會(huì)在消費(fèi)板塊抱團(tuán)取暖。業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼?/p>

資料顯示，藥明康德于2000年12月成立，2006 年在紐交所上市，2015 年完成私有化從美股退市，繼而在國(guó)內(nèi)分拆上市，藥明康德最終在2018年5月正式登陸A股。

藥明康德以小分子藥物研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)起家，逐步發(fā)展成為全球領(lǐng)先的制藥以及醫(yī)療器械研發(fā)開放式能力和技術(shù)平臺(tái)企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包含中國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、合同生產(chǎn)研發(fā)/合同生產(chǎn)服務(wù)(CDMO/CMO)即“外包”、美國(guó)區(qū)實(shí)驗(yàn)室服務(wù)、臨床研究及其他CRO服務(wù)四大板塊，為全球制藥及醫(yī)療器械公司提供從藥物發(fā)現(xiàn)、開發(fā)到市場(chǎng)化的全方位一體化的實(shí)驗(yàn)室研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)。

隨著國(guó)內(nèi)藥物研發(fā)外包服務(wù)迎來(lái)爆發(fā)期，市場(chǎng)規(guī)模快速擴(kuò)張，藥明康德逐步進(jìn)入高速發(fā)展的快車道。2016年至2018年，藥明康德實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.16億元、77.65億元和96.14億元，同比增加25.24%、26.96%和23.80%，歸母凈利潤(rùn)分別為9.75億元、12.27億元和22.61億元，同比增加179.39%、25.86%和84.22%。藥明康德三年內(nèi)營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但是營(yíng)收增速顯然已經(jīng)趨緩，而歸母凈利潤(rùn)保持高增長(zhǎng)的同時(shí)，增速波動(dòng)也較大。

此外，藥明康德最新的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也出乎意料。根據(jù)最新的2019年三季報(bào)顯示，藥明康德的營(yíng)收雖然依舊保持增長(zhǎng)，但歸母凈利潤(rùn)卻出現(xiàn)下降。2019年前三季度，藥明康德實(shí)現(xiàn)營(yíng)收92.79億元，同比增加34.06%，歸母凈利潤(rùn)17.65億元，同比下降8.12%。

關(guān)于業(yè)績(jī)“增收不增利”的原因，藥明康德方面表示，一方面，報(bào)告期內(nèi)各主要業(yè)務(wù)板塊均實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，促使?fàn)I業(yè)收入增長(zhǎng)。另一方面，歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下降主要是公司所投資標(biāo)的公允價(jià)值變動(dòng)損失人民幣4539.67萬(wàn)元，較上年同期公允價(jià)值變動(dòng)收益人民幣66882.09萬(wàn)元大幅減少人民幣71421.76萬(wàn)元所致。

市場(chǎng)期待向好

因生物醫(yī)藥行業(yè)景氣度持續(xù)提升，以及藥明康德各項(xiàng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，藥明康德一時(shí)的凈利潤(rùn)變動(dòng)并沒有改變市場(chǎng)對(duì)其的期待與認(rèn)可。光大證券、民生證券、安信證券、中信證券、東興證券等數(shù)十家研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為藥明康德2019年三季度的業(yè)績(jī)超預(yù)期，并給予“買入”或“推薦”投資評(píng)級(jí)。

實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)藥明康德的熱情與追捧從未發(fā)生改變。作為創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)，市場(chǎng)對(duì)藥明康德一直保持著較高期待，從其僅用50天便成功過會(huì)即可窺測(cè)一二，上市后強(qiáng)勁的股價(jià)走勢(shì)也反映出了這一點(diǎn)。

《企業(yè)透明度報(bào)告》查閱161份研究機(jī)構(gòu)關(guān)于藥明康德的研究報(bào)告后發(fā)現(xiàn)，研究機(jī)構(gòu)對(duì)藥明康德的觀點(diǎn)一致向好。國(guó)盛證券在研報(bào)中表示，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)正經(jīng)歷“仿制藥為主”到“創(chuàng)新為方向”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，創(chuàng)新藥發(fā)展進(jìn)入黃金時(shí)代，藥物研發(fā)外包服務(wù)行業(yè)隨之進(jìn)入爆發(fā)期，有望實(shí)現(xiàn)20%以上的增速。藥明康德將在行業(yè)高景氣下持續(xù)獲益，預(yù)計(jì)整體有望實(shí)現(xiàn)25%-30%的收入增長(zhǎng)。

股東減持頻繁

在市場(chǎng)對(duì)藥明康德保持良好預(yù)期的同時(shí)，藥明康德的股東卻頻繁減持公司股份。

《企業(yè)透明度報(bào)告》梳理藥明康德公司股東減持情況后發(fā)現(xiàn)，自2019年5月以來(lái)，共有8位股東擬減持股份，擬減持股份總額約為3.65億股，在總股本中占比25.67%。若按照2019年5月至2010年1月9日的股價(jià)均價(jià)83.50元/股簡(jiǎn)單計(jì)算可知，擬減持金額約304.78億元。

公告顯示，減持股東因基金投資正常退出或自身資金需求，通過競(jìng)價(jià)交易減持或大宗交易減持。

股東集中減持將產(chǎn)生怎么的影響?《企業(yè)透明度報(bào)告》就此類問題致函藥明康德，但一直未收到任何回復(fù)。

目前，仍有三家股東減持處于進(jìn)行中，分別是嘉世康恒、Glorious Moonlight Limited、WuXi AppTec，藥明康德的股份依舊面臨著股東拋售壓力。

即使在研究機(jī)構(gòu)普遍看好藥明康德的情況下，股東減持、業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼纫蛩厝钥赡艹蔀樗幟骺档掳l(fā)展的絆腳石。站在生物醫(yī)藥創(chuàng)新發(fā)展的風(fēng)口，藥明康德迎風(fēng)發(fā)展的同時(shí)也應(yīng)保持警惕， “穩(wěn)”中求進(jìn)。