盛松成看GDP：中國經濟階段性企穩(wěn)態(tài)勢凸顯，逆周期調節(jié)、改革開放是關鍵

1月17日，國家統(tǒng)計局公布了一系列經濟數據。2019年全年GDP同比增長6.1%，符合6%～6.5%的預期目標，四季度穩(wěn)定在同比增長6.0%。前一日公布的金融數據也整體超出預期，經濟階段性企穩(wěn)的態(tài)勢凸顯。

對此，央行原調統(tǒng)司司長、上海市人民政府參事、中歐國際工商學院教授盛松成接受了第一財經記者的獨家專訪，他用三個詞形容了目前和下一階段的經濟形勢——跌無可跌、政策落實、改革推動，并預計這一形勢有望在2020年持續(xù)。除了GDP數據外，金融數據也顯示企業(yè)中長期貸款占比再上升，與PMI企業(yè)生產經營預期向好相一致，表外三項(信托貸款、委托貸款、未貼現銀行承兌匯票)持續(xù)好轉，尤其是未貼現銀行承兌匯票增速的改善反映了中小企業(yè)活躍度開始提升。

在2019年12月初市場波動時，盛松成接受第一財經專訪時就表示，“我國經濟已達階段底部區(qū)間，預計2019年GDP增速將不低于6.1%,，甚至略高;按照目前的經濟運行和政策措施，正常情況下，2020年經濟不會跌破6%。所以保‘6’與否的問題可能并不存在。”就未來而言，盛松成認為改革和逆周期調控仍是關鍵，“體制機制改革、加速市場開放，這將提升中國潛在生產率;同時，逆周期調節(jié)也需相伴隨行，尤其是積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，但中國不搞大水漫灌。”

中國經濟持續(xù)企穩(wěn)

盛松成對記者表示，根據對于經濟的“三駕馬車”(投資、消費、凈出口)的判斷，目前中國經濟已達階段底部區(qū)間。就投資來看，主要分為三大項：固定資產、基建、房地產，最為確定的是，基建投資有望持續(xù)上行，且房地產政策并不宜繼續(xù)收緊。

具體來看，他分析稱，2019年全國固定資產投資(不含農戶)551478億元，比上年增長5.4%，增速較1～11月提高了0.2個百分點。分領域看，基礎設施投資增長3.8%(前值4%);制造業(yè)投資增長3.1%(前值2.5%)，回升明顯;房地產開發(fā)投資增長9.9%(前值10.2%)，盡管房地產投資增速比1～11月回落0.3個百分點，但比上年加快0.4個百分點。此外，民間投資增長4.7%(前值4.5%)。

投資增速回升的同時，消費也保持平穩(wěn)。2019年，社會消費品零售總額411649億元，比上年名義增長8.0%。其中，除汽車以外的消費品零售額372260億元，增9.0%。

盛松成提及，2019年12月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.9%，增速比11月加快0.7個百分點，環(huán)比增0.58%。工業(yè)企業(yè)利潤降幅收窄，1～11月同比下降2.1%，降幅比1～10月收窄0.8個百分點。其中，11月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤總額同比增長5.4%(前值-9.9%)。

2019年12月，我國對外貿易也出現了較為明顯的好轉。以人民幣計，我國出口同比增速達到9%，較11月提高7.9個百分點，進口增速達到17.7%，較11月大幅提高14.7個百分點。“隨著中美順利達成第一階段協(xié)議和全球衰退風險下降，對外貿易向好有望持續(xù)，而進口增速大幅提升是我國內需向好的一個表現。”盛松成表示。

按照世界銀行2015年的標準，人均GDP在4126至12735美元之間為中高等收入國家，高于12736美元為高收入國家。此次中國人均GDP超過1萬美元，距離世界銀行劃定的高收入國家行列又前進了一步。盛松成稱，這一態(tài)勢預計2020年將持續(xù)，政策落實的效力此后會逐步體現。“基建增量資金(專項債)到位后，從2020年一季度開始，基建投資上行的可能性較大。”

針對目前頗具爭議的一個變量——房地產投資，盛松成認為，房地產投資的走勢或好于預期。原因之一是房地產融資占比已恢復到正常年份的水平，融資進一步收緊的可能性不大。

歷年來的平均水平顯示，房地產貸款余額占全部人民幣貸款之比約高于25%，而新增房地產貸款占同期人民幣貸款增量約高于30%，就2019年9月末的數據來看，當月人民幣房地產貸款同比增速較上年末回落4.4個百分點(連續(xù)14個月回落)，房地產貸款余額占全部人民幣貸款的28.9%，2019年前三季度新增房地產貸款占同期人民幣貸款增量的33.7%，較去年低6.2個百分點。

“在連續(xù)幾年的調控后，目前房地產融資占比已恢復到正常年份，不宜再繼續(xù)收緊，否則地產供不應求，反而會變相導致房價回升。”他稱。

金融數據結構向好

1月16日央行發(fā)布的金融數據也整體向好。中國12月M2貨幣供應同比增長8.7%，預期8.4%，前值8.2%;M1貨幣供應同比增長4.4%，前值3.5%;新增人民幣貸款11400億元，市場預期11375億元，前值13900億元;社會融資規(guī)模增量21030億元，新口徑下前值19937億元。

盛松成認為，積極的趨勢在于，企業(yè)中長期貸款占比維持在35%的高位，表明融資環(huán)境和融資結構持續(xù)改善。

同時，委托貸款、信托貸款和未貼現承兌匯票等非標融資下降至-1456億元，同比少減219億元，未貼現銀行承兌匯票對此貢獻較大，占比從上月的3%回升至本月的5%。“一般而言，未貼現銀行承兌匯票反映了中小企業(yè)的融資情況，大型企業(yè)并不依賴這一途徑。”盛松成稱。

此外，“M1-M2”剪刀差縮小也是值得關注的趨勢，或表明企業(yè)融資邊際改善。M1同比增長4.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.9個和2.9個百分點。盛松成表示，“M1(現金+企業(yè)活期存款)增速往往比M2更能反映經濟情況，因為M1反映了企業(yè)的流動性狀況，目前M1回升也說明企業(yè)流動性充裕、生產活躍度提高。”

此次，“國債”和“地方政府一般債券”被納入社會融資規(guī)模統(tǒng)計，與原有“地方政府專項債券”合并為“政府債券”。1月至今已有超3000億專項債提前發(fā)行，多數機構認為這體現了基建托底穩(wěn)增長的政策取向，通過調降利率及適當適時降準為專項債的發(fā)行提供更好的利率環(huán)境，有助緩解經濟下行壓力。

改革開放釋放紅利，推升長期潛在生產力

有觀點認為，鑒于中國潛在增長率下降，因此GDP下臺階是必然的趨勢，對此盛松成并不認同。首先，他認為西方潛在產出理論離中國實際較遠;其次，重要的是深化改革、擴大開放，這將推動經濟轉型升級，提高長期潛在生產力。

其實早在2003年，易綱等便指出，在測算新興經濟體全要素生產率時需要考慮到經濟體特殊性：一方面，新興經濟國家投資的相當一部分用于基礎設施建設，這些投資要在若干年后才能發(fā)揮其生產力;另外，新興經濟國家前期技術進步主要靠引進技術，從發(fā)達國家購買設備。這兩個因素都會低估真實的全要素生產率，難以準確估計出全要素生產率，而潛在全要素生產率和潛在產出則更是如此。

“美國人均GDP約為中國的6倍，美國GDP還在2%至3%，中國的增速并無理由大幅下行。未來我們需要特別強調改革，改革開放40年來，歷次改革都會釋放好幾年的紅利，”盛松成表示，“目前中美一階段貿易協(xié)議達成，中國也早已開始加速金融開放、強化知識產權保護、改善國企治理等，未來改革將釋放紅利，當然期間也需要逆周期調節(jié)政策的配合。”

值得一提的是，服務業(yè)也是未來深化改革的重要方向。盛松成稱，2019年全年，高技術產業(yè)投資增長17.3%，快于全部投資11.9個百分點，其中高技術制造業(yè)和高技術服務業(yè)投資分別增長17.7%和16.5%。投資結構改善，經濟轉型升級。預計未來我國“三新”經濟(新產業(yè)、新業(yè)態(tài)、新商業(yè)模式)增加值在GDP中的占比會越來越高(2018年為16.1%)。2019年11月，國家發(fā)改委等15個部委聯(lián)合發(fā)布《關于推動先進制造業(yè)和現代服務業(yè)深度融合發(fā)展的實施意見》。“該文件說明了現代服務業(yè)對現代制造業(yè)的發(fā)展至關重要，也說明了現代服務業(yè)并不是虛擬產業(yè)。”

以華為為例，盛松成稱：“華為的真正競爭力并不是它的制造業(yè)，而是科研能力，華為的一個上海科研基地就有12000人，科研、專利、品牌等就屬于現代服務業(yè)。先進制造業(yè)和現代服務業(yè)深度融合，可推動中國經濟持續(xù)健康發(fā)展。”