遭沽空機(jī)構(gòu)狙擊市場(chǎng)份額減少僅予10元目標(biāo)值 維他奶否認(rèn)財(cái)務(wù)造假指控

1月16日上午，沽空機(jī)構(gòu)ValiantVarriors發(fā)表報(bào)告稱，維他奶國(guó)際集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“維他奶”)財(cái)務(wù)造假，維他奶管理層嚴(yán)重夸大中國(guó)內(nèi)地和澳洲的利潤(rùn)和資本開支，同時(shí)低報(bào)成本上浮的影響，從而拉高毛利率至50%以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的35%。ValiantVarriors形容維他奶的中國(guó)增長(zhǎng)題材為“國(guó)王的新衣”，僅予10元目標(biāo)價(jià)，較前收市價(jià)27.7元有63.9%潛在跌幅。

ValiantVarriors指出，維他奶聲稱近年在內(nèi)地?fù)屨即罅渴袌?chǎng)份額，受投資者矚目，股價(jià)由2009年3.5元飆升至2019年的46.5元，市值增長(zhǎng)13倍。不過該機(jī)構(gòu)認(rèn)為當(dāng)中“水分很大”，集團(tuán)管理層隱瞞諸多事實(shí)，為了體現(xiàn)高毛利率，嚴(yán)重夸大內(nèi)地和澳洲的利潤(rùn)和資本開支，同時(shí)低報(bào)成本上浮的影響。

“有充分理由相信維他奶財(cái)報(bào)中的資本支出遠(yuǎn)低于實(shí)際支出，財(cái)報(bào)和集團(tuán)提交給中國(guó)工商總局的資料差額巨大，充分證明維他奶的現(xiàn)金流狀況不佳，財(cái)務(wù)欺詐是唯一可用來(lái)騙取大眾虛高利潤(rùn)的方法。”ValiantVarriors表示。

同時(shí)，ValiantVarriors指出，由于原料成本上升，維他奶主要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手統(tǒng)一和康師傅的利潤(rùn)率都有所下降。該機(jī)構(gòu)與業(yè)內(nèi)專家核實(shí)，包裝成本和勞動(dòng)力成本確實(shí)大幅上升，但對(duì)維他奶令人難以置信地幾乎沒有影響，毛利率反而更升至50%以上，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均的35%。

“此次沽空機(jī)構(gòu)指出維他奶虛報(bào)成本和利潤(rùn)是有一定根據(jù)的。”中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬表示，維他奶的毛利率不可能超過50%，其利潤(rùn)高于行業(yè)平均水平也是有問題的，因?yàn)榫S他奶屬于香港公司，從人力資源角度考慮其整體運(yùn)營(yíng)成本是高于內(nèi)地的。

此外，該機(jī)構(gòu)質(zhì)疑維他奶的庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)由15天升至60天;雖然在內(nèi)地南方有很強(qiáng)的銷售網(wǎng)絡(luò)，但在北方發(fā)展平平;推出新產(chǎn)品方面也舉步維艱，一直以來(lái)只依賴兩款已經(jīng)上市幾十年的豆奶和茶飲，隨著飲料行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，維他奶的市場(chǎng)份額在逐漸減少。

隨后，維他奶方面緊急做出澄清稱，董事會(huì)強(qiáng)烈否認(rèn)該報(bào)告所載指控，并認(rèn)為該等指控并不準(zhǔn)確及具誤導(dǎo)性。“股東須注意，相關(guān)指控乃沽空機(jī)構(gòu)意見，在一般情況下，其利益未必與股東利益相符一致，而其可能蓄意打擊對(duì)維他奶管理層信心，以及損害維他奶聲譽(yù)。維他奶保留對(duì) Valiant Varriors及相關(guān)指控負(fù)責(zé)人士采取法律行動(dòng)權(quán)利。”

維他奶發(fā)布的2019-2020財(cái)年中期報(bào)告顯示，維他奶在中國(guó)內(nèi)地實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.44億元，同比增長(zhǎng)8.42%，相比上個(gè)半年度的12.98%有所放緩。對(duì)此，維他奶在財(cái)報(bào)中表示，“因去年同期的強(qiáng)勁增長(zhǎng)以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越趨激烈的情況下，中國(guó)內(nèi)地于上半年的增長(zhǎng)較為溫和”。內(nèi)地市場(chǎng)的營(yíng)收占總收入的69%，依然為貢獻(xiàn)力度最大的區(qū)域。

對(duì)此，ValiantVarriors認(rèn)為，維他奶2019年12月稱內(nèi)地銷售放緩，只是問題的冰山一角，實(shí)際情況遠(yuǎn)要糟糕得多。該機(jī)構(gòu)堅(jiān)信，即使維他奶股價(jià)過去3個(gè)月大跌，但市值仍應(yīng)遠(yuǎn)低于目前。

資料顯示，在香港創(chuàng)立的維他奶成立于1940年，2003年開始進(jìn)入內(nèi)地市場(chǎng)，目前，維他奶在深圳、上海、佛山、武漢共設(shè)有4個(gè)廠房。2019年11月初，維他奶宣布，位于東莞常平鎮(zhèn)的新廠房奠基，建成后將成為維他奶在中國(guó)內(nèi)地規(guī)模最大的工廠。