牧原股份“賺翻” 投資者先別沖動(dòng) 應(yīng)該充分注重長(zhǎng)期發(fā)展

牧原股份在2019年可以說(shuō)是賺翻了。1月15日牧原股份發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司預(yù)計(jì)2019年實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)約60億-64億元，同比增長(zhǎng)幅度在1053.38%-1130.28%區(qū)間。然而，牧原股份如此高的利潤(rùn)若按照市盈率反映到股價(jià)上，恐將會(huì)造成股價(jià)高估。在本欄看來(lái)，牧原股份賣豬收益更適合按照投資收益計(jì)算，投資者應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注牧原股份的長(zhǎng)期發(fā)展。

若按照牧原股份前三季度利潤(rùn)計(jì)算，其市盈率為104.8倍，如果按照公司預(yù)計(jì)2019年度最高64億元的凈利潤(rùn)計(jì)算，牧原股份每股收益大約為3元，市盈率約30倍。按照每股3元的凈利潤(rùn)計(jì)算，牧原股份的股價(jià)還算合理。不過(guò)，牧原股份2019年前三季度的每股收益只有0.66元，而到了全年就能接近每股3元。也就是說(shuō)，2.34元的每股收益是在2019年四季度實(shí)現(xiàn)的。

從豬肉價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，2019年四季度也是豬肉價(jià)格的巔峰時(shí)期。很顯然，豬肉價(jià)格上漲帶動(dòng)牧原股份的凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。

另一個(gè)角度來(lái)看，牧原股份在2019年年初的股價(jià)大約為30元/股，現(xiàn)在的股價(jià)已經(jīng)接近90元，上漲近2倍。與此同時(shí)，牧原股份的每股收益也從2018年底的0.17元上漲至2019年的每股3元。

即便按照前三季度的0.66元計(jì)算，牧原股份的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率也同樣接近300%，不過(guò)其股價(jià)的漲幅卻沒(méi)有超出利潤(rùn)的增長(zhǎng)率。從這個(gè)角度說(shuō)，即使沒(méi)有考慮四季度的利潤(rùn)增長(zhǎng)，牧原股份的股價(jià)也沒(méi)有出現(xiàn)非理性上漲。出現(xiàn)這種情況，可以理解為現(xiàn)在的利好不是突發(fā)利好，而是預(yù)期中的利好已經(jīng)兌現(xiàn)。

需要說(shuō)明的是，雖說(shuō)業(yè)績(jī)暴漲，不過(guò)牧原股份的股價(jià)卻“見(jiàn)光死”。交易行情顯示，牧原股份1月15日以94.98元/股高開(kāi)之后一路震蕩下行。當(dāng)日下午開(kāi)盤后，牧原股份股價(jià)翻綠并維持弱勢(shì)震蕩，截至1月15日收盤，牧原股份收?qǐng)?bào)89.68元/股，下跌1.24%。

這一點(diǎn)也可以看出，投資者對(duì)牧原股份利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)是早有預(yù)期的，其中也有盤中資金借利好大肆出貨。投資者應(yīng)該明白，既然有豬周期的存在，那么生豬養(yǎng)殖企業(yè)也就會(huì)具有周期性行業(yè)的特征，即當(dāng)公司景氣度很高的時(shí)候，利潤(rùn)也會(huì)非常高，但市盈率卻并不會(huì)太高，而股價(jià)的漲幅跟不上利潤(rùn)的漲幅，這就是周期拐點(diǎn)的特征。

在本欄看來(lái)，豬肉價(jià)格走高是牧原股份業(yè)績(jī)大增的重要推力，未來(lái)隨著豬價(jià)逐漸回歸到合理水平，牧原股份的高盈利能否持續(xù)是有待驗(yàn)證的。雖然牧原股份目前的股價(jià)沒(méi)有明顯的泡沫，但是未來(lái)如果豬肉價(jià)格出現(xiàn)回落，那么它的股價(jià)也是有較大概率出現(xiàn)調(diào)整的。

本欄認(rèn)為，投資者在衡量上市公司業(yè)績(jī)和股價(jià)之間關(guān)系的時(shí)候，不能僅僅看市盈率的高低，同時(shí)也要參考上市公司所處行業(yè)的特征，以及產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)規(guī)律，對(duì)于周期性行業(yè)的股價(jià)波動(dòng)，投資者要有充分的認(rèn)識(shí)。