主力品牌“太二酸菜魚”吸粉能力強獲看好 九毛九在港交所上市首日收漲56.36%

2020年1月15日，獲超購逾600倍、凍資超1400億港元的網(wǎng)紅餐飲品牌“太二酸菜魚” (下稱“太二”)母公司九毛九國際控股有限公司(下稱“九毛九”)在港成功上市，聯(lián)交所迎來繼海底撈后的又一高人氣快時尚餐飲企業(yè)。掛牌價為6.6港元/股的九毛九當(dāng)天股價高開45.91%，最終收漲56.36%，報價10.32港元/股。

華盛證券分析師對《證券日報》記者表示：“九毛九此次上市獲得了非常高的超購倍數(shù)，一定程度上反映了市場預(yù)期很高。這種預(yù)期的來源，首先當(dāng)然是公司本身的基本面優(yōu)秀，過往的營收和凈利潤都增長穩(wěn)健，且市場對其未來業(yè)績也有非常高的預(yù)期，這主要與餐飲企業(yè)快速擴張下沉市場的成長特點相關(guān)。”

主力品牌“太二”獲看好

資料顯示，九毛九旗下餐飲品牌有“九毛九”、“太二”、“2顆雞蛋煎餅”、“慫”和“那未大叔是大廚”，主打菜系包括西北菜、川菜和精品粵菜，目標(biāo)客群主要為年輕群體，人均消費最高不超200元。目前，公司共有287間自主經(jīng)營餐廳和41間加盟餐廳，覆蓋15個省份和4個直轄市，共39個城市。

從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，九毛九品牌與太二酸菜魚品牌是公司當(dāng)前的營收主力。2019年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.37億元(人民幣，下同)，同比增長41.5%;其中九毛九品牌餐廳與太二品牌餐廳的營收占比分別為55.2%、43.5%，合計占比高達(dá)98.7%。此外，去年中期公司實現(xiàn)經(jīng)營利潤2.41億元，其中太二品牌就貢獻(xiàn)了1.25億元。

值得一提的是，從一線與新一線城市、到二三線城市，過去幾年太二品牌的各項經(jīng)營指標(biāo)均實現(xiàn)穩(wěn)健增長。以一線城市為例，2016年至2019年上半年，太二的顧客人均消費從66元漲至77元，翻臺率從3.6倍上漲到了5倍，略高于同期海底撈的平均翻臺率4.8倍。

中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬對《證券日報》記者表示：“酸菜魚是近兩年比較火爆的一個細(xì)分品類。在這一板塊的發(fā)展上，九毛九實際上也依托了其自身產(chǎn)業(yè)鏈與供應(yīng)鏈的優(yōu)勢，以及品牌優(yōu)勢，整體的發(fā)展還是非常順暢的，我們可以看到它翻臺率在整個行業(yè)里也是比較理想的。”

華盛證券分析師認(rèn)為，作為連鎖餐飲企業(yè)，九毛九雖然在細(xì)分市場上跟海底撈所處的火鍋市場不一樣，但都具備依靠快速擴張門店下沉市場來獲得高速成長的能力。該分析師表示：“跟火鍋一樣，公司旗下的太二品牌在擴張上也具備標(biāo)準(zhǔn)化的能力，在擴張時不會太依賴廚師之類的不可控因素，這種能力對連鎖餐飲來說很重要。”

此外，還有不愿具名的投資機構(gòu)研究員對《證券日報》記者表示：“太二餐廳專注購物中心、限制用餐人數(shù)等獨特的商業(yè)模式，已為其打下了良好的發(fā)展基礎(chǔ)，加上菜品簡單、容易標(biāo)準(zhǔn)化、品牌有網(wǎng)紅性質(zhì)，它的未來擴張還是很值得期待的。”

上市后將發(fā)力擴張

據(jù)介紹，對于本次IPO所募得資金凈額，九毛九預(yù)計將約72%的資金用于擴展餐廳網(wǎng)絡(luò)、約11%用于償還招商銀行的銀行貸款、約10%用于營運資金、約7%的資金用于進(jìn)一步增強餐廳供應(yīng)和支持能力并改進(jìn)公司的集中采購系統(tǒng)。以此來看，開店擴張是九毛九未來幾年的發(fā)展重點。

對此，九毛九表示：“公司預(yù)計將在2021年前新開約370間自營餐廳，其中約有240間為太二餐廳、約54間為九毛九餐廳、約76間為其他品牌餐廳。此外，預(yù)計2021年前將新開設(shè)約460間2顆雞蛋煎餅加盟餐廳。”

朱丹蓬對記者表示：“在中國餐飲行業(yè)高速發(fā)展的今天，九毛九需要依托行業(yè)的發(fā)展紅利進(jìn)行資本運營，不僅有利于企業(yè)在短時間內(nèi)借助資本杠桿進(jìn)行快速擴張、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、做大做強，更有利于企業(yè)中長期發(fā)展。”

值得注意的是，弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按2018年收入計算，雖然公司旗下的太二品牌在國內(nèi)酸菜魚市場占有4.4%的市場份額且排名第一，但與排名第二、市占率為3.9%的競爭企業(yè)間差距并不大;此外，公司另一主力品牌九毛九則在國內(nèi)西北菜市場排名第二、占有市場份額僅0.8%，與排名第一、市占率為3.2%的西貝筱面村差距明顯。

據(jù)悉，除門店擴張外，公司發(fā)展戰(zhàn)略還有繼續(xù)通過多品牌及多概念策略擴張至更多細(xì)分市場。九毛九表示：“主要得益于各個品牌均有自身特點和品牌定位，多品牌多概念的策略使我們能夠分散業(yè)務(wù)風(fēng)險。而鑒于品牌目標(biāo)客群的不同，這也能降低我們餐廳之間的競爭風(fēng)險。”

朱丹蓬表示：“九毛九的多元化、多場景戰(zhàn)略，其實是符合當(dāng)今消費新生代喜新厭舊的消費思維。但其中一個關(guān)鍵問題是，九毛九品牌間的菜系跨度太大，這對其整體運營帶來的管理難度等都是應(yīng)該思考的問題。”