企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善或是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng) 如何化解商譽(yù)減值之雷投資者應(yīng)加以重視

作為一種財(cái)務(wù)處理方式，在A股市場(chǎng)上，商譽(yù)減值的情況并不罕見(jiàn)。尤其是對(duì)于溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的上市公司來(lái)說(shuō)，一旦所購(gòu)買(mǎi)的資產(chǎn)達(dá)不到預(yù)期的收益，上市公司就要進(jìn)行相應(yīng)的商譽(yù)減值，這也是上市公司對(duì)以往收購(gòu)失誤所付出的代價(jià)。而關(guān)于存量的商譽(yù)是一次性減值還是分多年攤銷(xiāo)，本欄認(rèn)為各有利弊，而存量商譽(yù)可通過(guò)多家公司聯(lián)合互助保險(xiǎn)的形式來(lái)分散商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際上，商譽(yù)減值背后原因眾多，有的是因?yàn)槠髽I(yè)經(jīng)營(yíng)不善，有的是因?yàn)橘?gòu)買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)對(duì)商譽(yù)估值過(guò)高，還有是由于激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所致。從上市公司角度來(lái)看，曾經(jīng)超高溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的標(biāo)的公司，在業(yè)績(jī)承諾期過(guò)后，有很大概率出現(xiàn)商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)存在商譽(yù)減值的上市公司，現(xiàn)在管理層想出了一個(gè)辦法，就是商譽(yù)減值不必一次性計(jì)入會(huì)計(jì)報(bào)表，可以分多年攤銷(xiāo)。不過(guò)，本欄認(rèn)為，這樣操作雖然減少了短期的沖擊，但是也帶來(lái)新的隱患。

例如，原本一年虧損可以了事，現(xiàn)在卻可能會(huì)導(dǎo)致公司多年的業(yè)績(jī)承壓。一旦連續(xù)兩年因?yàn)閿備N(xiāo)商譽(yù)減值而造成業(yè)績(jī)虧損，就有可能會(huì)被ST處理。那么這種情況下，與其分成多年攤銷(xiāo)，不如一次性計(jì)提減值。雖然當(dāng)年的財(cái)報(bào)不好看，但確便于其“輕裝上陣”。

另外，雖然表面上看沒(méi)有一次性計(jì)入虧損，但是機(jī)構(gòu)投資者都明白，他們?cè)谟?jì)算上市公司估值的時(shí)候還是會(huì)考慮到未來(lái)不斷攤銷(xiāo)的因素，股價(jià)承壓的情形仍會(huì)存在。

所以本欄提議，應(yīng)使用保險(xiǎn)的原理來(lái)幫助上市公司分散商譽(yù)爆雷的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于已經(jīng)存在較高商譽(yù)的上市公司而言，可以通過(guò)向保險(xiǎn)公司購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)或者多家上市公司形成互助保險(xiǎn)的形式來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。在保險(xiǎn)公司或者多家上市公司的共同幫助下，削弱商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對(duì)股價(jià)起到一定支撐的作用。

另一方面，對(duì)于參保的上市公司來(lái)說(shuō)，如果沒(méi)有出現(xiàn)商譽(yù)爆雷，則只是支出了一定的保費(fèi)。即便有一定的財(cái)務(wù)支出，但卻能夠規(guī)避掉商譽(yù)爆雷所引發(fā)的巨大波動(dòng)。

本欄認(rèn)為，由保險(xiǎn)的方式抵御商譽(yù)爆雷是不得已而為之的善后辦法，主要針對(duì)已經(jīng)存在巨大商譽(yù)的上市公司。對(duì)于上市公司而言，防范商譽(yù)爆雷的關(guān)鍵還是避免巨大商譽(yù)的形成，這才是根本。

本欄建議，在上市公司收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)，可以使用期權(quán)、定向可轉(zhuǎn)債等金融工具來(lái)降低購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)交易價(jià)格，從而降低收購(gòu)所產(chǎn)生的商譽(yù)。這在一定程度上可以減少商譽(yù)爆雷時(shí)的殺傷力。

需要說(shuō)明的是，雖然目前股市基本面越來(lái)越好，藍(lán)籌股的業(yè)績(jī)也讓投資者總體滿(mǎn)意，但這并不是說(shuō)所有的股票都可以放心買(mǎi)入并持有。本欄認(rèn)為，對(duì)于存在巨大商譽(yù)以及大股東有大規(guī)模減持計(jì)劃的上市公司，不排除出現(xiàn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能，投資者應(yīng)該加以重視。