國(guó)產(chǎn)芯片板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì) 新基金配置科技成共識(shí) 該如何把握2020年硬科技投資之道?

1月13日，國(guó)產(chǎn)芯片、華為概念等科技板塊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，捷捷微電、北方華創(chuàng)漲停。談及2020年的科技投資，廣發(fā)基金劉格菘認(rèn)為，2020年A股市場(chǎng)具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，科技方向從橫向?qū)Ρ葋?lái)看是業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁斓?。從長(zhǎng)周期看，未來(lái)兩三年乃至三五年，科技都會(huì)占據(jù)比較重要的配置。從短周期看，這一輪景氣度至少可以持續(xù)到2021年上半年。

1月13日，國(guó)產(chǎn)芯片、華為概念等科技板塊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，捷捷微電、北方華創(chuàng)漲停，匯頂科技、大港股份漲超8%，深南電路、圣邦股份、博通集成、晶方科技等多只個(gè)股漲超5%。

2019年公私募基金獲得大豐收，不少公私募基金借曬成績(jī)單補(bǔ)充“彈藥”，為新一年度的A股帶來(lái)增量資金。對(duì)于新產(chǎn)品的建倉(cāng)，受益于近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、A股勢(shì)頭良好，部分基金經(jīng)理表示，預(yù)計(jì)A股上半年表現(xiàn)更佳，將抓住窗口期積極建倉(cāng)。

談及2020年的科技投資，廣發(fā)基金劉格菘認(rèn)為，2020年A股市場(chǎng)具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，科技方向從橫向?qū)Ρ葋?lái)看是業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁斓?。從長(zhǎng)周期看，未來(lái)兩三年乃至三五年，科技都會(huì)占據(jù)比較重要的配置。從短周期看，這一輪景氣度至少可以持續(xù)到2021年上半年。

2020年A股增量資金可觀公私募乘勢(shì)找“金主” 科技股匯聚資金共識(shí)

2019年公私募基金獲得大豐收，不少公私募基金借曬成績(jī)單補(bǔ)充“彈藥”，為新一年度的A股帶來(lái)增量資金。

對(duì)于新產(chǎn)品的建倉(cāng)，受益于近期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升、A股勢(shì)頭良好，部分基金經(jīng)理表示，預(yù)計(jì)A股上半年表現(xiàn)更佳，將抓住窗口期積極建倉(cāng)。具體到板塊，他們認(rèn)為，低估值的周期股、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健的消費(fèi)股皆有機(jī)會(huì)，其中科技股成為匯聚共識(shí)最多的板塊。

新產(chǎn)品的火熱發(fā)行，是否意味著增量資金已經(jīng)在路上?記者從多家公私募基金了解到，基金經(jīng)理預(yù)計(jì)新產(chǎn)品成立后，將對(duì)建倉(cāng)采取較為積極的態(tài)度。一方面，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下無(wú)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)股機(jī)會(huì)較多;另一方面，從擇時(shí)角度看，2020年A股上半年的機(jī)會(huì)較多。

前述北京中型私募的基金經(jīng)理張軍(化名)表示：“根據(jù)內(nèi)部建倉(cāng)要求，基金凈值1.05之前股票倉(cāng)位不超過60%。但是，新產(chǎn)品在積累一定安全墊后，整體建倉(cāng)節(jié)奏會(huì)平穩(wěn)偏快。主要原因在于，我們的投資理念和投資策略是淡化擇時(shí)，除非出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，否則會(huì)保持中高倉(cāng)位運(yùn)行。因此，在目前市場(chǎng)無(wú)明顯系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的情況下，相較于擇時(shí)，我們更側(cè)重于選股，對(duì)于有把握的個(gè)股，會(huì)大膽買入。”

實(shí)際上，對(duì)于新成立的產(chǎn)品，大部分機(jī)構(gòu)都采取復(fù)制原有持倉(cāng)的策略建倉(cāng)。“現(xiàn)在發(fā)的產(chǎn)品肯定會(huì)較快建倉(cāng)。這只新產(chǎn)品策略與老產(chǎn)品相似，從倉(cāng)位結(jié)構(gòu)到選股基本采取復(fù)制策略，區(qū)別僅在于能否參與科創(chuàng)板打新。若參與科創(chuàng)板打新，需配置一定的滬市底倉(cāng)操作，與其他策略略微不同。”某位正在發(fā)行新產(chǎn)品的私募基金經(jīng)理表示。張軍則補(bǔ)充道：“同一家私募不同產(chǎn)品的操作策略會(huì)有差異，但股票池是一樣的，因此建倉(cāng)很容易。當(dāng)然，相比老產(chǎn)品，新產(chǎn)品在具體個(gè)股的倉(cāng)位分配上，會(huì)根據(jù)當(dāng)下每只股票的風(fēng)險(xiǎn)收益比進(jìn)行分配。”

除了淡化擇時(shí)的私募在新產(chǎn)品上積極建倉(cāng)，擅長(zhǎng)擇時(shí)與控制回撤的私募對(duì)當(dāng)下建倉(cāng)也偏向樂觀。另一家北京私募的基金經(jīng)理指出，這波“春季躁動(dòng)”行情有著經(jīng)濟(jì)基本面向好和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升的支持，而且目前市場(chǎng)還有不少低估值的深度價(jià)值股，即便市場(chǎng)下跌，下跌的空間也比較有限，因此可以參與得積極一些。當(dāng)然，新產(chǎn)品的回撤控制是第一位的。從全年看，預(yù)計(jì)市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)比較緩和，上半年市場(chǎng)表現(xiàn)可能優(yōu)于下半年，上半年參與的機(jī)會(huì)也會(huì)多一些。

2019年業(yè)績(jī)優(yōu)異的某百億私募基金經(jīng)理廖明(化名)表示，2020年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體復(fù)蘇的機(jī)會(huì)更多可能發(fā)生在二季度之后。所以，在政策層面，上半年仍保持寬松，市場(chǎng)風(fēng)格可能在一季度末二季度初切換至受益于復(fù)蘇預(yù)期上?？傮w來(lái)說，2020年仍將是機(jī)構(gòu)投資者能夠獲取較好超額收益的一年。

從近期數(shù)據(jù)看，隨著市場(chǎng)明顯走暖，公私募也在不斷加倉(cāng)。國(guó)金證券數(shù)據(jù)顯示，截至1月3日，自2019年12月6日以來(lái)，近一個(gè)月有117家公募基金加倉(cāng)，436只主動(dòng)偏股型基金滿倉(cāng)。其中，股票型基金倉(cāng)位從85.78%加至88.98%，混合型基金倉(cāng)位也從64.14%升至68.99%。

私募方面，私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2019年12月6日，有數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)的證券類百億級(jí)私募的平均倉(cāng)位為71.88%;截至12月31日，其平均倉(cāng)位升至74.86%，且無(wú)一私募的倉(cāng)位低于50%。其中，66.67%的私募倉(cāng)位在50%-80%之間，33.33%私募倉(cāng)位在80%以上。

配置科技成共識(shí)

增量資金積極建倉(cāng)，將優(yōu)先配置在哪些板塊?站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，周期股、消費(fèi)股皆有基金經(jīng)理看好，但存在一定分歧，唯科技股共識(shí)度較高。

對(duì)于2019年估值提振明顯的一線消費(fèi)、醫(yī)藥個(gè)股，看好者認(rèn)為2020年這些個(gè)股仍然有望跑贏大盤，但也有基金經(jīng)理認(rèn)為其估值進(jìn)一步提升的空間有限。

北京某私募投資總監(jiān)表示，目前股票倉(cāng)位中有三成是創(chuàng)新藥，雖然這些個(gè)股估值并不便宜，但還是能賺業(yè)績(jī)的錢。市場(chǎng)上也有人質(zhì)疑，2020年外資流入減少、資金抱團(tuán)減弱，一線的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌會(huì)不會(huì)表現(xiàn)不佳。但在他看來(lái)，這些個(gè)股跑贏大盤是不成問題的，但是像2019年一樣實(shí)現(xiàn)戴維斯雙擊，走出接近翻倍的行情則不可能。

少數(shù)派投資表示，A股中很多經(jīng)營(yíng)高確定性、高股息的資產(chǎn)值得關(guān)注。在與全球接軌、外資不斷增持、政策越來(lái)越呵護(hù)資本市場(chǎng)的背景下，看好高確定性的優(yōu)質(zhì)大藍(lán)籌標(biāo)的。

北京和聚投資李澤剛表示，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有望逐步逆轉(zhuǎn)，醫(yī)藥、消費(fèi)等非周期領(lǐng)域近幾年整體估值出現(xiàn)系統(tǒng)性上升，因此下一階段此領(lǐng)域可能僅有結(jié)構(gòu)性或個(gè)股性機(jī)會(huì)。張軍指出，消費(fèi)股中還有一些個(gè)股的增長(zhǎng)動(dòng)能非常強(qiáng)勁，長(zhǎng)期看估值不貴，因此還是值得繼續(xù)持有。

周期股方面，李澤剛認(rèn)為，在大盤藍(lán)籌偏周期的傳統(tǒng)性行業(yè)中，當(dāng)前個(gè)股估值水平普遍處在較低狀態(tài)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，值得階段性把握。廖明也表示，當(dāng)前關(guān)注度較低的周期類個(gè)股投資機(jī)會(huì)凸顯。由于全球無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行，低估值高ROE的個(gè)股2020年表現(xiàn)將好于2019年。從風(fēng)險(xiǎn)收益比的角度看，2019年漲幅較大估值較高的板塊在2020年絕對(duì)收益的空間大幅下降，因此增加了低估值及較高ROE的板塊個(gè)股的吸引力。

前述私募投資總監(jiān)提示，當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)增速整體平穩(wěn)，因此周期股、基建股可能只有估值修復(fù)的行情，空間也不會(huì)特別大。

整體看，科技股成為2020年的主線是基金經(jīng)理們的共識(shí)。李澤剛認(rèn)為，2020年科技板塊將出現(xiàn)百花齊放的狀態(tài)，包括大數(shù)據(jù)、人工智能、消費(fèi)電子等細(xì)分板塊景氣度繼續(xù)上行，個(gè)股機(jī)會(huì)較多，同時(shí)智能交通、網(wǎng)絡(luò)安全、IT基礎(chǔ)軟硬件的國(guó)產(chǎn)化等也存在明確的投資機(jī)會(huì)。

前述私募投資總監(jiān)坦言，近期已經(jīng)獲利了結(jié)了部分基建個(gè)股，將倉(cāng)位重新配置到科技股上，科技股在股票倉(cāng)位中的占比已經(jīng)達(dá)到六成，配置方向主要還是業(yè)績(jī)確定性的個(gè)股，偏向硬件端。張軍則認(rèn)為，參考4G推廣時(shí)市場(chǎng)的主線演變，2020年科技股行情將從硬件端轉(zhuǎn)向軟應(yīng)用，比如高清視頻、云游戲等。

廣發(fā)基金劉格菘：尋找高性價(jià)比新品種

談及2020年的投資，劉格菘認(rèn)為，2020年A股市場(chǎng)具有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，科技方向從橫向?qū)Ρ葋?lái)看是業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁斓?。從長(zhǎng)周期看，未來(lái)兩三年乃至三五年，科技都會(huì)占據(jù)比較重要的配置。從短周期看，這一輪景氣度至少可以持續(xù)到2021年上半年。

如何看待2020年市場(chǎng)?有哪些確定性機(jī)會(huì)和不確定性的因素?

方向上科技是增長(zhǎng)較為確定的板塊之一

劉格菘：2020年市場(chǎng)還是有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的，流動(dòng)性環(huán)境可能比2019年更好，，其業(yè)績(jī)于2019年二季度開始出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，2020年可能出現(xiàn)全面性的盈利提升。

至于不確定因素，進(jìn)入2020年以來(lái)，國(guó)際形勢(shì)有較多變化，它可能會(huì)階段性影響市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。但目前A股整體點(diǎn)位不高，雖然還看不到企業(yè)盈利系統(tǒng)性向上，但從某些細(xì)分行業(yè)來(lái)看，可以選擇的資產(chǎn)比較多，所以對(duì)今年市場(chǎng)相對(duì)樂觀。

2020年哪些行業(yè)會(huì)納入你的效率資產(chǎn)投資范圍?

劉格菘：現(xiàn)在看還是會(huì)在科技方向選股，包括自主可控、5G，因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)趨勢(shì)一旦起來(lái)不會(huì)很快結(jié)束。例如5G通信建設(shè)，包括5G之后物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用可能會(huì)起來(lái)，如傳媒、醫(yī)療等的應(yīng)用范圍比較廣。從過去幾年來(lái)看，每年效率資產(chǎn)的機(jī)會(huì)并不是特別多，有一些屬于偏主題投資類的品種。拉長(zhǎng)周期看，如果業(yè)績(jī)兌現(xiàn)不了，就不能算作效率資產(chǎn)。

目前我還沒有看到新的東西出來(lái)，傳媒可能具備條件。2019年四季度以來(lái)，傳媒估值已經(jīng)修復(fù)了很多，其估值能否繼續(xù)擴(kuò)張要看現(xiàn)在的變化能否持續(xù)，需求是不是會(huì)邊際繼續(xù)向上。如果向上加速，這個(gè)行業(yè)還可以繼續(xù)投資。新能源車也是一個(gè)方向，但年初以來(lái)市場(chǎng)對(duì)新能源汽車的預(yù)期太高，產(chǎn)業(yè)鏈的很多公司從性價(jià)比角度來(lái)看，短周期估值擴(kuò)張已經(jīng)超過業(yè)績(jī)預(yù)期。

未來(lái)半年或一年如何調(diào)整基金組合?

劉格菘：對(duì)于電子板塊來(lái)說，目前性價(jià)比肯定不如2019年7月，那個(gè)時(shí)點(diǎn)預(yù)期差非常大。2020年要把預(yù)期收益率降下來(lái)，但方向不會(huì)變。現(xiàn)階段還要看業(yè)績(jī)兌現(xiàn)之后的估值水平，如果業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期，可能要調(diào)一調(diào);如果業(yè)績(jī)預(yù)期兌現(xiàn)，股價(jià)漲幅較大，透支需求，這種情況下也要換一些品種。

無(wú)論效率資產(chǎn)還是核心資產(chǎn)，我都會(huì)按照自己的投資框架，去尋找性價(jià)比較高的新品種，保持整個(gè)組合中有10-15個(gè)百分點(diǎn)的新鮮血液，這樣波動(dòng)性和回撤控制都能好一些。至于尋找的方向，還是沿著之前的行業(yè)方向。效率資產(chǎn)中，科技方向從橫向?qū)Ρ葋?lái)看是業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁斓摹：诵馁Y產(chǎn)可以選的東西更多，經(jīng)過這一輪市場(chǎng)調(diào)整，醫(yī)藥、食品領(lǐng)域都有性價(jià)比較高的品種。