去年發(fā)行超2700億創(chuàng)紀(jì)錄 可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)火熱2020年“賺錢”效應(yīng)仍可期

年初，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)就一片火熱。

數(shù)據(jù)顯示，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)自開年以來的4個(gè)交易日連續(xù)收漲。1月7日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收漲0.23%，收?qǐng)?bào)355.37點(diǎn)，同時(shí)創(chuàng)下2015年8月11日以來的新高點(diǎn)。

更有多只可轉(zhuǎn)債上漲至盤中臨時(shí)停牌。1月7日，上交所公告稱，金牌轉(zhuǎn)債、明陽轉(zhuǎn)債交易出現(xiàn)異常波動(dòng)，實(shí)施盤中臨時(shí)停牌。臨時(shí)停牌前，兩只轉(zhuǎn)債漲幅均超過20%。

事實(shí)上，過去的2019年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)就迎來爆發(fā)，從一級(jí)市場(chǎng)來看，發(fā)行數(shù)量及規(guī)模均創(chuàng)下新高;二級(jí)市場(chǎng)更是火爆，可轉(zhuǎn)債打新吸引眾多投資者，可轉(zhuǎn)債基金的業(yè)績(jī)也領(lǐng)跑債基榜單。

“從回報(bào)分析看，2019年的可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)是估值和轉(zhuǎn)股價(jià)值的雙輪驅(qū)動(dòng)，正股上漲貢獻(xiàn)了主要部分，估值提升的貢獻(xiàn)也不可忽視。其實(shí)從2018年市場(chǎng)行情來看，情緒非常悲觀，估值壓縮到歷史底部區(qū)域，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)平均價(jià)格也落到面值以內(nèi)，市場(chǎng)整體被顯著低估，這個(gè)時(shí)候可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)具有極大的配置價(jià)值，所以后面我們也看到了2019年可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)確實(shí)不錯(cuò)。”博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)債券基金經(jīng)理鄧欣雨告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者。

2019“美好時(shí)光”

回看2019年，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)全年漲幅達(dá)到25.15%。分月度來看，則只有4月份和5月份是收跌，其余10個(gè)月均為收漲。

“2019年年初隨著權(quán)益市場(chǎng)恐慌情緒的緩解，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)企穩(wěn)反彈，估值提升，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)不遜于正股市場(chǎng);下半年隨著投資者對(duì)股市中期預(yù)期的好轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值非常堅(jiān)挺，無懼股票市場(chǎng)的短期波動(dòng)調(diào)整。”鄧欣雨表示。

事實(shí)上，從過去一年公募基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，可轉(zhuǎn)債的收益也在其中貢獻(xiàn)了很大一部分。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者據(jù)數(shù)據(jù)梳理，在債券型基金2019年全年的收益排行榜單中，可轉(zhuǎn)債基金收益領(lǐng)跑，業(yè)績(jī)一騎絕塵。

數(shù)據(jù)顯示，2019年債券型基金收益排名前15位的均為可轉(zhuǎn)債基金，其中排名前5位的分別是南方希元可轉(zhuǎn)債、華寶可轉(zhuǎn)債、匯添富可轉(zhuǎn)債A、長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債C、長(zhǎng)盛可轉(zhuǎn)債A，5只基金2019年全年回報(bào)分別為38.95%、34.82%、33.33%、33.27%、32.87%。

與之相對(duì)應(yīng)的是，機(jī)構(gòu)對(duì)可轉(zhuǎn)債資產(chǎn)的配置比例也達(dá)到高點(diǎn)。

從公募基金2019年三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，三季度末公募基金持有的轉(zhuǎn)債市值為742.64億元，相比2019年二季度末的683.85億元，繼續(xù)提升，環(huán)比增幅為8.6%。而絕對(duì)規(guī)模也已經(jīng)超過了2014年牛市的高點(diǎn)，創(chuàng)下歷史新高。

“配置比例高的主要原因就是在純債市場(chǎng)收益率偏低局面下，絕對(duì)回報(bào)空間變窄，投資收益可能難以滿足預(yù)期目標(biāo)，所以更多債券類投資者將目光轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)以期望獲取超額收益。”某大型公募基金固收總監(jiān)表示。

就一級(jí)市場(chǎng)來說，2019年可轉(zhuǎn)債的發(fā)行也格外火熱。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，按發(fā)行公告日計(jì)算，2019年全年共有161只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)行規(guī)模合計(jì)達(dá)到2758.44億元。

而2018年，全年共有92只可轉(zhuǎn)債發(fā)行，發(fā)行規(guī)模為794.17億元。相比來說，2019年的規(guī)模驟增247%。

具體來看，幾只銀行“巨無霸”轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)了較大部分。譬如2019年發(fā)行規(guī)模排名前四位的幾只轉(zhuǎn)債均為銀行發(fā)行，發(fā)行規(guī)模都在200億元以上。其中浦發(fā)轉(zhuǎn)債的發(fā)行規(guī)模最大，為500億元，其次則是中信轉(zhuǎn)債、平銀轉(zhuǎn)債、蘇銀轉(zhuǎn)債，發(fā)行規(guī)模分別為400億元、260億元和200億元。

布局熱情依舊高漲

過去一年可轉(zhuǎn)債的行情也刺激著機(jī)構(gòu)當(dāng)前的布局。

“對(duì)2020年的市場(chǎng)我們?nèi)匀幌鄬?duì)看好，正股驅(qū)動(dòng)值得期待，雖然整體估值已再次回到2018年1月和2019年3月份的近兩年高點(diǎn)水平，但絕對(duì)水平不算突出，較為合理。”前述公募基金投資總監(jiān)認(rèn)為。

“目前正股走勢(shì)已進(jìn)入震蕩階段，而轉(zhuǎn)債弱勢(shì)板塊出現(xiàn)補(bǔ)漲，這或許意味著短期估值拉升行情趨于結(jié)束。不過后續(xù)仍要關(guān)注正股漲勢(shì)能否接力，精選板塊和個(gè)券或是主要配置思路。”滬上一家公募基金固收總監(jiān)指出。

就近期市場(chǎng)情況來看，2020年開年以來，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍然受到追捧。

開年以來至1月7日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)連續(xù)收漲。除了前述提及的金牌轉(zhuǎn)債、明陽轉(zhuǎn)債外，1月3日，鷹19轉(zhuǎn)債也曾因?yàn)榻灰桩惓２▌?dòng)而被上交所臨時(shí)停牌。當(dāng)日是其上市首日，最終收盤漲幅為22.34%。可轉(zhuǎn)債打新的賺錢效應(yīng)依然吸引眼球。

實(shí)際上，金牌轉(zhuǎn)債的中簽率也是近期較低的一個(gè)。公告顯示，金牌轉(zhuǎn)債的網(wǎng)上中簽率為0.0047%。除此之外，去年年底至今年年初的這段時(shí)間，還有森特轉(zhuǎn)債、新天轉(zhuǎn)債、福特轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債中簽率不足萬分之一。

“一方面是短期經(jīng)濟(jì)有一些企穩(wěn)跡象，貨幣政策也還看不到明顯收緊的跡象;另一方面則是企業(yè)盈利情況會(huì)有改善，預(yù)期盈利增速已走過本輪調(diào)整的低點(diǎn)，2020年上市企業(yè)盈利增速會(huì)明顯好于2019年。同時(shí)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)改革一直在向前進(jìn)，成效值得期待。另外，純債市場(chǎng)還看不到特別好的機(jī)會(huì)，部分資金轉(zhuǎn)向可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)是值得期待的，這將對(duì)需求提供極強(qiáng)的支撐。”鄧欣雨表示。

具體到配置策略上，中信證券研究認(rèn)為，“轉(zhuǎn)債市場(chǎng)近期的個(gè)券分化愈發(fā)明顯，市場(chǎng)主線也愈發(fā)清晰。轉(zhuǎn)債當(dāng)前策略首要的問題是分析權(quán)益市場(chǎng)短期的方向，然而判斷大趨勢(shì)總是充滿不確定性，相比而言我們更愿意去尋找市場(chǎng)短期具有更高確定性的板塊，周期板塊、科技板塊和價(jià)值板塊。”

海富通基金則指出，“A股盈利回升，結(jié)構(gòu)性行情可期。具體的轉(zhuǎn)債配置關(guān)注景氣度較高的成長(zhǎng)以及消費(fèi)板塊，不過需要警惕流動(dòng)性沖擊。”