創(chuàng)業(yè)板指早盤漲超2% A股牛途“路未盡” 科技、醫(yī)藥板塊仍有上漲空間

1月9日，三大股指集體高開(kāi)，深成指、創(chuàng)業(yè)板指漲超1%。美國(guó)總統(tǒng)特朗普8日發(fā)表電視講話說(shuō)，無(wú)美方人員在伊朗對(duì)伊拉克軍事基地的襲擊中傷亡，美方將立即對(duì)伊朗實(shí)施新的經(jīng)濟(jì)制裁。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)不大，“春季躁動(dòng)”行情可以確立。全年而言，震蕩向上的趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)，科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊仍有向上空間。

1月9日，三大股指集體高開(kāi)，創(chuàng)業(yè)板指漲超2%。截止發(fā)稿，滬指漲0.9%，報(bào)3094.48點(diǎn);深成指漲1.53%，報(bào)10870.07點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指漲2.09%，報(bào)1901.33點(diǎn)。

消息面上，美國(guó)總統(tǒng)特朗普8日發(fā)表電視講話說(shuō)，無(wú)美方人員在伊朗對(duì)伊拉克軍事基地的襲擊中傷亡，美方將立即對(duì)伊朗實(shí)施新的經(jīng)濟(jì)制裁。

2019年，權(quán)益基金表現(xiàn)突出，為投資者帶來(lái)可觀回報(bào)。進(jìn)入2020年，多家公募對(duì)年初A股表現(xiàn)持偏樂(lè)觀態(tài)度，可作為逐步布局窗口期。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)不大，“春季躁動(dòng)”行情可以確立。全年而言，震蕩向上的趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)，科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等板塊仍有向上空間。

A股或震蕩向上 兩條主線布局春季行情

海富通基金表示，春節(jié)前權(quán)益市場(chǎng)或?qū)⒄鹗幧闲?，可布局春季行情，符合科技自立的硬科技及低估值攻守兼?zhèn)浯蠼鹑诘禺a(chǎn)板塊值得關(guān)注。

國(guó)泰基金對(duì)年初行情較為樂(lè)觀。內(nèi)外部不確定因素集中落地，A股有望迎來(lái)春季行情。全年來(lái)看，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)”字當(dāng)頭，預(yù)計(jì)財(cái)政政策會(huì)比較積極，貨幣政策靈活適度。海外資金仍低配A股，預(yù)計(jì)將繼續(xù)流入;股票資產(chǎn)的性價(jià)比仍然較高?；诖?，預(yù)計(jì)2020年A股市場(chǎng)指數(shù)或?qū)⒄鹗幧闲?，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)突出。

匯豐晉信基金認(rèn)為，一季度經(jīng)濟(jì)整體或?qū)⑦M(jìn)入低波動(dòng)區(qū)間，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行的擔(dān)憂得到緩解。而受這一宏觀主線影響，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)邏輯將得到改善。上半年，經(jīng)濟(jì)階段性低波動(dòng)，有利于發(fā)揮價(jià)值因子的效用，下半年更加看好成長(zhǎng)因子。結(jié)構(gòu)上將以尋找邊際改善和底部反轉(zhuǎn)的板塊為主，包括竣工鏈條下的家電家居建材、電子、計(jì)算機(jī)等科技領(lǐng)域的一些子板塊、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、大金融板塊等。

國(guó)海富蘭克林基金表示，今年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升幅度可能小于2019年，市場(chǎng)將更加關(guān)注商業(yè)模式和盈利的兌現(xiàn)。基建、地產(chǎn)鏈條上半年可能存在超額收益，下半年市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，屆時(shí)考慮擇機(jī)配置科技、醫(yī)藥等板塊。

一是內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的行業(yè)

在具體投資機(jī)會(huì)上，前海開(kāi)源董事總經(jīng)理、聯(lián)席投資總監(jiān)曲揚(yáng)看好兩大方向。，十九大提出當(dāng)前社會(huì)的主要矛盾是人民日益增長(zhǎng)的對(duì)美好生活的需要和不平衡、不充分發(fā)展之間的矛盾。內(nèi)需驅(qū)動(dòng)的行業(yè)能滿足大家對(duì)美好生活的需求，符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向。從美國(guó)等成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，面向個(gè)人消費(fèi)者的行業(yè)更容易出現(xiàn)長(zhǎng)期牛股。中國(guó)正從“制造業(yè)大國(guó)”向“制造業(yè)強(qiáng)國(guó)”轉(zhuǎn)型，鼓勵(lì)科技創(chuàng)新，相關(guān)領(lǐng)域有望取得技術(shù)突破并帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。面向海量市場(chǎng)、具有創(chuàng)新能力，并且建立了長(zhǎng)期壁壘的科技公司，有著較高投資價(jià)值。消費(fèi)電子、互聯(lián)網(wǎng)、商業(yè)軟件等細(xì)分行業(yè)值得重點(diǎn)研究。此外，地產(chǎn)、建材、家電等傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司，受益于行業(yè)集中度不斷提升，盈利能力和確定性正逐漸改善。這些公司如果估值具備吸引力，也將有不錯(cuò)的配置價(jià)值。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升 機(jī)構(gòu)認(rèn)為“春季躁動(dòng)”將延續(xù)

2019年12月以來(lái)，A股整體反彈明顯，尤其是中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)表現(xiàn)更是亮眼。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)不大，“春季躁動(dòng)”行情可以確立。不過(guò)，預(yù)計(jì)2020年春季行情的空間小于2019年的春季行情，市場(chǎng)將在當(dāng)前位置保持震蕩或小幅下行，但機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為全年經(jīng)濟(jì)環(huán)境將好于2019年。

中小盤股表現(xiàn)搶眼

自2019年12月市場(chǎng)反彈以來(lái)，中小盤股表現(xiàn)非常搶眼。數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日，2019年12月以來(lái)，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)分別上漲4.94%、7.41%，但中證500指數(shù)、代表小盤股走勢(shì)的中證1000指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指、中小板指漲幅均超10%，其中中證1000指數(shù)和中小板指數(shù)分別上漲12.60%和12.68%。

對(duì)于小盤股近期的突出表現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要原因是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著回升，部分活躍資金積極參與彈性較大的小盤股。事實(shí)上，隨著外部利空緩和，2019年12月以來(lái)兩市融資余額大幅攀升。數(shù)據(jù)顯示，截至1月7日，兩市融資余額高達(dá)10416.15億元，較2019年11月底增加765.94億元。

在春節(jié)臨近、外圍因素?cái)_動(dòng)的情況下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好是否會(huì)快速下降?整體而言，機(jī)構(gòu)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)不大，市場(chǎng)將在當(dāng)前位置保持震蕩或小幅下行，波動(dòng)的主要原因是年初的調(diào)倉(cāng)換股。某公募人士表示，外圍因素整體對(duì)A股影響不大，機(jī)構(gòu)目前主要關(guān)注因油價(jià)上漲帶來(lái)的CPI超預(yù)期的可能。

但凱豐投資表示，短期風(fēng)險(xiǎn)偏好對(duì)估值影響較大，而且2019年底機(jī)構(gòu)倉(cāng)位普遍在75%左右，處于歷史偏高水平，加倉(cāng)空間也不大。

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)層面，凱豐投資認(rèn)為相對(duì)樂(lè)觀，外圍摩擦一定程度降低了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，當(dāng)前A股估值水平處于歷史中等偏低位置，但估值已修復(fù)不少，2019年主流指數(shù)的上漲主要就是靠估值修復(fù)完成的。

風(fēng)格切換難實(shí)現(xiàn)

實(shí)際上，在A股市場(chǎng)上，一直有“春季躁動(dòng)”的說(shuō)法。2019年一季度上證指數(shù)漲幅達(dá)到23.93%，賺錢效應(yīng)顯著，此次能否延續(xù)春季行情?

弘毅遠(yuǎn)方基金經(jīng)理周鵬表示，一般來(lái)說(shuō)，春季行情的空間與前一年的走勢(shì)有一定關(guān)系。與2018年全年下跌相比，2019年市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)明顯，因此，2020年春季行情的空間預(yù)計(jì)小于2019年的春季行情。同時(shí)，慢牛好于快牛，若短期空間小一些，市場(chǎng)持續(xù)性或更好。

對(duì)于春季行情如何演繹，機(jī)構(gòu)普遍持樂(lè)觀態(tài)度。私募排排網(wǎng)在2019年12月31日盤后對(duì)國(guó)內(nèi)私募基金經(jīng)理的調(diào)查結(jié)果顯示，69.51%的私募對(duì)春季行情持樂(lè)觀態(tài)度，24.80%的私募對(duì)春季持中性觀點(diǎn)，僅有5.69%的私募不看好春季行情。

航長(zhǎng)投資也表示，2019年11月和12月PMI、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。一般“春季躁動(dòng)”行情時(shí)間會(huì)在一個(gè)月以上，由于風(fēng)險(xiǎn)偏好提升從2019年12月開(kāi)始，因此2020年1月中上旬市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)較為積極，后續(xù)市場(chǎng)表現(xiàn)則需業(yè)績(jī)預(yù)告確認(rèn)。

中小盤股在此次“春季躁動(dòng)”行情中表現(xiàn)突出，這一趨勢(shì)是否延續(xù)，甚至形成風(fēng)格切換?記者多方了解到，風(fēng)格切換在基金經(jīng)理中未能達(dá)成共識(shí)，目前市場(chǎng)更關(guān)注一二線個(gè)股之間的估值差距能否收斂。

北京某私募基金投資總監(jiān)表示，近年來(lái)A股市場(chǎng)的有效性大大提升，發(fā)展非?？臁＿^(guò)往曾有大盤股市值大漲不動(dòng)的說(shuō)法，中小盤股因?yàn)楸P子小反而享受了溢價(jià)。但目前已經(jīng)很少有這種觀點(diǎn)了，而是優(yōu)質(zhì)優(yōu)價(jià)，優(yōu)質(zhì)的個(gè)股享受溢價(jià)。這種變化背后有很堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。一方面，很多行業(yè)整體增速不大，進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)期，強(qiáng)者恒強(qiáng)態(tài)勢(shì)明顯，龍頭股市占率不斷提升;另一方面，在注冊(cè)制大方向下，“殼資源”的價(jià)值被削弱。這一趨勢(shì)還將延續(xù)，A股大小盤風(fēng)格切換的情況或許也將成為歷史。

科技細(xì)分板塊景氣度上行

展望2020年一季度，機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)超預(yù)期的情況。而從全年來(lái)看，2020年環(huán)境也將好于2019年。

凱豐投資表示，2020年一季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能超預(yù)期。CPI數(shù)據(jù)在2020年一季度觸頂后有望回落，PPI數(shù)據(jù)在2019年四季度見(jiàn)底回升，2020年將震蕩上行。結(jié)合CPI和PPI判斷，2020年GDP平減指數(shù)中樞處于1%-3%區(qū)間，疊加6%的實(shí)際GDP增速，推斷2020年名義GDP增速依然在可觀的7%-9%水平。

拾貝投資也認(rèn)為，整體來(lái)看，我國(guó)2020年的經(jīng)濟(jì)會(huì)比2019年好。但2020年估值拉升動(dòng)力會(huì)大幅減弱，短期沒(méi)有大逆轉(zhuǎn)事件發(fā)生。

具體布局方向上，和聚投資李澤剛表示，醫(yī)藥、消費(fèi)等非周期領(lǐng)域近幾年整體估值出現(xiàn)系統(tǒng)性上升，下一階段此領(lǐng)域可能僅有結(jié)構(gòu)性或個(gè)股性機(jī)會(huì);科技板塊中，包括大數(shù)據(jù)、人工智能、消費(fèi)電子等細(xì)分板塊景氣度將持續(xù)上行，同時(shí)智能交通、網(wǎng)絡(luò)安全、IT基礎(chǔ)軟硬件的國(guó)產(chǎn)化等存在機(jī)會(huì)。此外，在大盤藍(lán)籌偏周期的傳統(tǒng)性行業(yè)中，當(dāng)前個(gè)股估值水平普遍處在較低狀態(tài)，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)，值得階段性把握。