主動(dòng)管理基金公司陷窘境 養(yǎng)老金大幅消減配置

近年來(lái)，主動(dòng)管理基金持續(xù)跑輸被動(dòng)基金，這讓市場(chǎng)對(duì)主動(dòng)投資的信任逐步減少，資金也競(jìng)相流出，究竟未來(lái)一年會(huì)不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)?

養(yǎng)老金一度是大型基金管理公司的最優(yōu)客戶，現(xiàn)在卻開(kāi)始減少外部聘請(qǐng)，讓主動(dòng)型資產(chǎn)管理公司陷入未有的窘境。

養(yǎng)老基金削減

對(duì)主動(dòng)基金的委外

規(guī)模達(dá)3800億美元的加州公共雇員退休體系正在減少對(duì)主動(dòng)基金的委外，將委托數(shù)量從17家削減至3家，委外資產(chǎn)從336億美元削減至55億美元。該養(yǎng)老基金的“新興基金經(jīng)理”配置計(jì)劃將從36億美元削減至5億美元。該計(jì)劃專注給小型基金經(jīng)理提供資金投資，但現(xiàn)在大部分資金被投入了被動(dòng)投資戰(zhàn)略。

實(shí)際上，加州公務(wù)員退休基金對(duì)190萬(wàn)名公共部門成員的保障，只有71%的資金到位，因此必須實(shí)現(xiàn)7%的回報(bào)率才能供養(yǎng)如此多的退休人員。殘酷的事實(shí)是，它挑選的大多數(shù)基金經(jīng)理往往不能完成這一回報(bào)。

此舉突顯出長(zhǎng)期主導(dǎo)投資行業(yè)的“選股族”所面臨的困境。根據(jù)摩根士丹利的數(shù)據(jù)，過(guò)去10年，主動(dòng)管理的美國(guó)股票基金遭遇了約1萬(wàn)億美元規(guī)模的投資者撤資。標(biāo)準(zhǔn)普爾的數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去10年，只有12%的主動(dòng)管理基金成功跑贏大盤(pán)。

2019年看起來(lái)將是另一個(gè)可怕之年。美國(guó)銀行估計(jì)，只有不到三分之一的選股者跑贏了基準(zhǔn)股指，這將是有記錄以來(lái)最差的年度表現(xiàn)之一。2019年，共同基金持股最少的10只美國(guó)股票的表現(xiàn)，比基金經(jīng)理持倉(cāng)最多的10只股票業(yè)績(jī)表現(xiàn)高出17%，達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平。

一些分析人士認(rèn)為，一個(gè)積極的轉(zhuǎn)變即將到來(lái)。2019年，美股正處于危機(jī)后的反彈，這對(duì)大藍(lán)籌尤其有利，但對(duì)于尋找便宜貨和被忽視機(jī)會(huì)的基金經(jīng)理而言，卻不怎么友好。樂(lè)觀主義者認(rèn)為，隨著步入經(jīng)濟(jì)后周期，市場(chǎng)風(fēng)格更迭必然會(huì)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)到來(lái)。

2020年或?yàn)橹鲃?dòng)管理年

澳大利亞投資管理公司Natixis首席市場(chǎng)策略師拉弗蒂表示，主動(dòng)管理一直受到不公正的詆毀。他認(rèn)為，如果獲取超額收益是一場(chǎng)零和游戲，就無(wú)法解釋長(zhǎng)期以來(lái)主動(dòng)和被動(dòng)投資的周期性輪動(dòng)表現(xiàn)。

一些人認(rèn)為，市場(chǎng)狀況可能會(huì)朝著有利于他們的方向發(fā)展。瑞信首席美國(guó)股票策略師戈盧布估計(jì)，從歷史上看，主動(dòng)型基金經(jīng)理在回報(bào)率較低的環(huán)境中表現(xiàn)最佳。市場(chǎng)普遍預(yù)期未來(lái)的回報(bào)率會(huì)更低。如果這些預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，主動(dòng)管理的基金經(jīng)理應(yīng)該會(huì)從中受益。接受法國(guó)外貿(mào)銀行調(diào)查的機(jī)構(gòu)投資者中，有四分之三受訪者表示，2020年市場(chǎng)將傾向于主動(dòng)管理。

然而，也有聲音指出，事實(shí)上，自指數(shù)基金問(wèn)世以來(lái)，市場(chǎng)遭遇的每一次挫折，都加速了向被動(dòng)投資的轉(zhuǎn)變。也許到2020年，會(huì)有更多的選股者跑贏市場(chǎng)，甚至可能會(huì)有數(shù)年他們都能跑贏市場(chǎng)。但歷史證據(jù)非常清楚，很少有人能夠長(zhǎng)期做到這一點(diǎn)。

回報(bào)來(lái)自少數(shù)超級(jí)明星股

基金經(jīng)理既不軟弱，也不愚蠢。絕大多數(shù)人都是聰明、訓(xùn)練有素、勤奮的。認(rèn)為他們中的許多人能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)并不奇怪。然而，做到這一點(diǎn)要比表面上看起來(lái)難得多。

2017年的一項(xiàng)研究發(fā)現(xiàn)，美國(guó)股市自1926年以來(lái)，表現(xiàn)最好的4%的上市公司相當(dāng)于整個(gè)股市的凈收益，其他股票的回報(bào)甚至還不如國(guó)債。最近的一篇論文對(duì)國(guó)際股市也得出了類似的結(jié)論。這表明市場(chǎng)的總體回報(bào)率取決于一小部分超級(jí)明星股票。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，一個(gè)基金經(jīng)理如果能找到幾只，甚至可能只有一只這樣的超級(jí)明星股票，并堅(jiān)持持有，那么他的整個(gè)職業(yè)生涯都將得以延續(xù)。但大多數(shù)都注定要失敗。因此，無(wú)論市場(chǎng)環(huán)境如何，對(duì)多數(shù)長(zhǎng)線投資者而言，使用指數(shù)基金并將成本降至最低都是合理的。