艾能聚IPO：核心產(chǎn)品存替代隱憂 業(yè)績(jī)持續(xù)滑坡毛利率大跌競(jìng)爭(zhēng)力下滑

在光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、洗牌加速進(jìn)行的背景下，一家擬登陸創(chuàng)業(yè)板的光伏企業(yè)吸引了不少關(guān)注的目光。

近日，浙江艾能聚光伏科技股份有限公司(下稱“艾能聚”)更新了IPO相關(guān)申報(bào)資料，該公司擬登陸創(chuàng)業(yè)板，計(jì)劃募資4.6億元，用于生產(chǎn)線技改和擴(kuò)建、光伏發(fā)電建設(shè)等項(xiàng)目。

艾能聚本次IPO保薦機(jī)構(gòu)為聯(lián)儲(chǔ)證券，保薦代表人為胡偉、劉銳，會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所分別為天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所、國(guó)浩律師(杭州)事務(wù)所。

招股說明書顯示，艾能聚去年?duì)I業(yè)收入同比大降逾21%，凈利潤(rùn)同比下跌近6%。而其主營(yíng)產(chǎn)品多晶硅片正受到新一代產(chǎn)品(單晶硅)的強(qiáng)烈沖擊，競(jìng)爭(zhēng)力下滑，同時(shí)其開拓的新業(yè)務(wù)“光伏發(fā)電”也面臨競(jìng)爭(zhēng)激烈、國(guó)家補(bǔ)貼明確將逐步退出的“窘境”，新業(yè)務(wù)前景不明。

12月20日，時(shí)代商學(xué)院就上述問題向艾能聚發(fā)函詢問，但截至發(fā)稿未能收到回復(fù)。

業(yè)績(jī)持續(xù)滑坡

艾能聚成立于2010年，主營(yíng)多晶硅太陽能電池片研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及分布式光伏為主的清潔能源的投資、開發(fā)、服務(wù)。其中，多晶硅電池片銷售收入占營(yíng)業(yè)收入的比重在85%以上，是該公司的核心產(chǎn)品。

艾能聚于2015年12月掛牌新三板，2017年曾宣布沖擊A股，后因故終止上市輔導(dǎo)。本次IPO為該公司二度沖擊A股市場(chǎng)。

公開資料顯示，近兩年來艾能聚業(yè)績(jī)持續(xù)滑坡。據(jù)披露，2018年及2019年前三季度，艾能聚分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.21億元、2.94億元，分別同比下滑21.29%、7.65%，同期內(nèi)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5397.19萬元、4296.04萬元，分別同比下滑6%、4.8%。

營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙下滑的同時(shí)，艾能聚核心產(chǎn)品的毛利率也持續(xù)下降。

統(tǒng)計(jì)顯示，2016—2018年，艾能聚多晶硅電池片毛利率分別為19.96%、16.78%、12.7%，同比下跌幅度均在3個(gè)百分點(diǎn)以上。

這與該產(chǎn)品銷售價(jià)格大幅下滑有著莫大關(guān)系。

以2018年為例，當(dāng)年艾能聚多晶硅電池片銷售價(jià)格為4.21元/片，同比下跌34.32%，銷售成本則縮減近25%。銷售價(jià)格的大幅下滑直接導(dǎo)致其產(chǎn)品毛利率的下跌。

“去年‘史上最嚴(yán)光伏新政’出臺(tái)后，整個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)更加激烈，有些廠商的業(yè)績(jī)下滑很厲害，估計(jì)本次行業(yè)洗牌將淘汰一批落后企業(yè)，剩下的優(yōu)質(zhì)企業(yè)將借此機(jī)會(huì)吞并更多的市場(chǎng)份額。”12月20日，長(zhǎng)期關(guān)注光伏行業(yè)的何先生對(duì)時(shí)代商學(xué)院表示。

核心產(chǎn)品或被替代

在光伏行業(yè)需求下滑的同時(shí)，整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)量卻在逆勢(shì)增長(zhǎng)。

據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年1—10月，全國(guó)光伏新增裝機(jī)17.5GW左右，同比下滑51.38%。同期電池片總產(chǎn)量達(dá)93.3GW，同比增長(zhǎng)54.2%。

在中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)秘書長(zhǎng)王勃華看來，我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)將在明年加速整合，預(yù)計(jì)頭部企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模將越來越大，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度進(jìn)一步提升，部分不具備競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)恐將逐步退出市場(chǎng)。

據(jù)了解，電池片可分為單晶電池片和多晶電池片，單晶電池片根據(jù)沉底摻雜元素可分為P型電池和N型電池。P型單晶新型技術(shù)主要為PERC技術(shù)，N型單晶新型技術(shù)有PERT、HJT、IBC等路線。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2018年P(guān)ERC電池片產(chǎn)能達(dá)67GW，占當(dāng)期電池片總產(chǎn)能52.3%;今年上半年，PERC電池片產(chǎn)能達(dá)99.8GW，預(yù)計(jì)全年電池片總產(chǎn)能將達(dá)110GW，占比65%左右。

12月20日，華北某證券機(jī)構(gòu)分析師對(duì)時(shí)代商學(xué)院表示，目前國(guó)內(nèi)用于制造多晶及單晶硅電池片的原材料成本持續(xù)走低，且隨著技術(shù)發(fā)展，PERC單晶電池片擁有光電轉(zhuǎn)換效率高、超額收益明顯、存量產(chǎn)線設(shè)備改動(dòng)小、新線設(shè)備投資成本較小等優(yōu)勢(shì)，將逐漸成為電池片主流產(chǎn)品。

不過，艾能聚在單晶電池片方面的研發(fā)進(jìn)展似乎落后于同行。

艾能聚2018年年報(bào)透露，該公司在滿足現(xiàn)有轉(zhuǎn)換效率需求的同時(shí)，還積極研發(fā)新興技術(shù)，如 PERC電池技術(shù)等。這也意味著，艾能聚的單晶電池片尚處于研發(fā)階段，仍未正式投產(chǎn)。

據(jù)艾能聚招股書，多晶硅電池片制造工藝較單晶硅電池片簡(jiǎn)單，光電轉(zhuǎn)化效率低于單晶硅電池片，隨著技術(shù)進(jìn)步及生產(chǎn)成本下降，多晶硅電池片性價(jià)比優(yōu)勢(shì)逐漸消失，多晶產(chǎn)品有被單晶產(chǎn)品替代的風(fēng)險(xiǎn)。

新業(yè)務(wù)前景不明

核心產(chǎn)品面臨被替代風(fēng)險(xiǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)下滑，艾能聚將目光瞄準(zhǔn)了下游光伏發(fā)電業(yè)務(wù)，意欲開拓新業(yè)務(wù)以增強(qiáng)盈利能力。

2016年，艾能聚新增分布式光伏電站業(yè)務(wù)，主要包括分布式光伏電站的投資運(yùn)營(yíng)、分布式光伏整體解決方案設(shè)計(jì)和實(shí)施。

不過，近年來國(guó)家對(duì)光伏發(fā)電的補(bǔ)貼已明顯減少，尤其隨著去年史上最嚴(yán)光伏新政“5?31”政策的出臺(tái)，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)已持續(xù)下降，艾能聚新業(yè)務(wù)前景并不明朗。

數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年，光伏發(fā)電電價(jià)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別為0.42元/kwh、0.32元/kwh、0.1元/kwh，分別同比下降23.81%、68.75%。

不僅補(bǔ)貼滑坡，2018年起國(guó)家還對(duì)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置門檻，超出10GW的新增裝機(jī)項(xiàng)目將不予補(bǔ)貼。

12月19日，華中某券商光伏行業(yè)分析師向時(shí)代商學(xué)院表示，分布式電站發(fā)電售價(jià)此前享受財(cái)政補(bǔ)貼，收益率較好，導(dǎo)致光伏發(fā)電項(xiàng)目無序擴(kuò)張，采取補(bǔ)貼限額也直接帶來了光伏新增裝機(jī)量的下滑。

據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，今年1—10月，全國(guó)光伏新增裝機(jī)17.5GW左右，同比下滑51.38%。

可見，在補(bǔ)貼新政的影響下，光伏發(fā)電企業(yè)新增裝機(jī)容量增速出現(xiàn)明顯放緩。

艾能聚新增裝機(jī)量與市場(chǎng)整體情況趨于一致。

2018年，該公司光伏發(fā)電業(yè)務(wù)新增裝機(jī)量同比下滑5.37%。上述行業(yè)觀察人士何先生表示，補(bǔ)貼新政的影響將繼續(xù)發(fā)酵，艾能聚新業(yè)務(wù)的前景尚待觀察。