科翔電子IPO：5億應(yīng)收賬款收回存疑 研發(fā)投入占比5%現(xiàn)金流承壓明顯

與老牌印制電路板生產(chǎn)企業(yè)“天津普林”的重大資產(chǎn)重組終止兩年后，廣東科翔電子科技股份有限公司(下稱“科翔電子”)自主發(fā)起了IPO上市計(jì)劃。

近日，科翔電子IPO招股說明書在證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)預(yù)先披露，公司擬在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，申港證券為其保薦。據(jù)悉，此次募資7.43億擬全部投入江西科翔印制電路板及半導(dǎo)體建設(shè)項(xiàng)目(一期)(下稱“PCB和半導(dǎo)體項(xiàng)目”)。

而本次募集資金投資項(xiàng)目的廠房及附屬建筑由九江經(jīng)開區(qū)下屬全資子公司富和集團(tuán)代建，代建土地面積200畝，建筑物面積約12萬平方米，總建設(shè)資金約2億元人民幣，建成之后租賃給江西科翔，科翔電子承諾15年內(nèi)回購代建廠房。

公開資料顯示，早就在2018年，科翔電子就與九江經(jīng)開區(qū)達(dá)成合作協(xié)議，擬購地450畝，總投資約30億元。而科翔電子也將這一協(xié)議寫進(jìn)IPO招股書中，并表示項(xiàng)目建設(shè)宗地面積450畝中就包含了代建的200畝，目前建設(shè)用地尚未取得土地使用權(quán)。

研發(fā)投入占比5%

科翔電子專注于高密度印制電路板的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋PCB印制電路板生產(chǎn)與銷售、技術(shù)研發(fā)、技術(shù)檢測(cè)、技術(shù)咨詢服務(wù)等環(huán)節(jié)。

招股書顯示，截至2018年末，科翔電子PCB產(chǎn)品應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域的收入占公司主營(yíng)收入的29.73%;應(yīng)用于通訊設(shè)備領(lǐng)域的收入占到27.12%;而應(yīng)用于工業(yè)控制領(lǐng)域的收入占到23.18%，是公司2018年增長(zhǎng)較快的應(yīng)用領(lǐng)域。

據(jù)悉，中國大陸PCB生產(chǎn)制造企業(yè)超2000家，2018年占據(jù)全球總產(chǎn)值52.41%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散;其中中國PCB產(chǎn)值第一的鵬鼎控股再國內(nèi)的市占率達(dá)到11.95%，排名前十的企業(yè)國內(nèi)市場(chǎng)占有率約41.8%。公司行業(yè)排名第21位。

由于產(chǎn)品差異化和定制化生產(chǎn)限制了單一PCB企業(yè)規(guī)模，進(jìn)場(chǎng)分食企業(yè)不斷增加，加之印制電路板對(duì)科研投入要求較高，若公司沒有新的產(chǎn)品推出，未來在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將處于不利地位。當(dāng)前，公司共有86項(xiàng)授權(quán)專利。

報(bào)告期內(nèi)，公司在研發(fā)方面不斷增加，2016-2019年6月末，公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比分別為4.43%、4.99%、4.89%、5.71%，略高于同行業(yè)可比上市公司平均值，與此同時(shí)，公司銷售費(fèi)用也略高于可比上市公司平均值，營(yíng)收僅約為可比上市公司平均值的一半。

招股書顯示，2016-2019年6月末，公司營(yíng)收分別為9.38億元、11.38億元、11.97億元、5.54億元，同期歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)分別為4,000.30萬元、6,279.98萬元、5,133.03萬元、2,190.32萬元。

為消除同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，科翔電子于2015年12月收購了實(shí)際控制人鄭曉蓉、譚東控制的智恩電子、大亞灣科翔和華宇華源三家公司，直至2019年4月整體變更為股份公司。目前，公司擁有科翔電子、智恩電子、大亞灣科翔、華宇華源四個(gè)PCB生產(chǎn)基地。

4.99億應(yīng)收賬款收回存疑

據(jù)招股書，報(bào)告期內(nèi)，科翔電子應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3.61億元、5.26億元、4.99億元和4.99億元，占各年度末資產(chǎn)總額的比重分別為36.56%、43.16%、41.78%和42.18%。公司應(yīng)收賬款余額較大。

報(bào)告期內(nèi)，2016-2019年6月末，科翔電子應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為2.55%、2.36%、2.15%、1.02%;而同行上市公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率平均值分別為3.88%、4.12%、4.04%、1.80%;相比之下，科翔電子低于行業(yè)平均值。

科翔電子稱，下游客戶多是國內(nèi)上市公司或電子信息產(chǎn)業(yè)知名客戶，信用良好，公司給與其一定的信用賬期。招股書顯示，報(bào)告期末，公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款占應(yīng)收賬款總額比為92.95%。

值得一提的是，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款前五名客戶占應(yīng)收賬款余額比例分別為19.88%、17.73%、19.73%、21.39%。而由此給公司帶來的資產(chǎn)減值損失也不小。

可以看到，截至2016-2019年6月末，雖然公司資產(chǎn)減值損失持續(xù)下降，但其壞賬準(zhǔn)備(含信用減值損失)仍然高達(dá)80%。

據(jù)悉，公司客戶包括上市公司兆馳股份、和而泰、星網(wǎng)銳捷、大華股份、移為通信、陽光電源等以及知名工控設(shè)備制造商智芯微、宇視科技等。

另外，報(bào)告期內(nèi)，公司負(fù)債居高，合并后的資產(chǎn)負(fù)債率分別為93.45%、68.77%、61.53%、58.87%，負(fù)債比率雖有所下降，但仍然在高于50%。招股書顯示，2016-2019年6月末，公司總負(fù)債為9.23億元、8.39億元、7.35億元、6.97億元，其中流動(dòng)負(fù)債分別為8.92億元、8.22億元、7.32億元、6.92億元，同期公司貨幣資金分別僅為8863.24萬元、1.56億元、1.30億元、1.12億元。

科翔電子IPO：5億應(yīng)收賬款收回存疑 現(xiàn)金流承壓

現(xiàn)金流方面，2016-2019年6月末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為8252.37萬元、-5103.96萬元、6627.20萬元、187.84萬元;現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為-358.83萬元、5024.12萬元、-1567.87萬元、-2090.19萬元;由此看出，目前公司在現(xiàn)金流上承壓明顯。

除此之外，公司產(chǎn)品銷售還受到中美貿(mào)易摩擦影響，報(bào)告期內(nèi)，公司外銷金額占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為12.22%、11.67%、12.48%和13.07%，雖然占比較低，但若外銷穩(wěn)健，短期內(nèi)是有助于緩解公司應(yīng)收賬款帶來的壓力。

值得注意的是，印制電路板是受環(huán)保高壓影響較大的行業(yè)，因生產(chǎn)環(huán)節(jié)產(chǎn)生的廢水、廢氣、固體廢棄物和噪聲等污染物影響，目前科翔電子在坪山區(qū)的子公司華宇華源租賃用于生產(chǎn)車間、倉庫、宿舍的集體物業(yè)位于整備紅線區(qū)域以內(nèi)，需要在2020年上半年前完成搬遷。