350億京滬高鐵巨無霸首發(fā)批文發(fā)行“箭在弦上” 戰(zhàn)配基金、發(fā)行擇時(shí)或?qū)⒊休d巨量考驗(yàn)

拿到IPO首發(fā)批文的京滬高鐵，發(fā)行工作或已箭在弦上。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位接近京滬高鐵的投行人士處獲悉，12月23日至27日的本周內(nèi)，京滬高鐵的相關(guān)發(fā)行工作有望啟動(dòng)，但最終的繳款和掛牌大概率于2020年1月份進(jìn)行。

按照招股書的信息推算，京滬高鐵的潛在募資規(guī)模將超過350億元，成為9年以來的最大規(guī)模的IPO項(xiàng)目，并成為IPO有史以來的第8大項(xiàng)目。

雖然大規(guī)模的募資有可能會(huì)對(duì)市場帶來潛在沖擊，但據(jù)記者獲悉，戰(zhàn)略配售模式仍然將在京滬高鐵下進(jìn)行沿用，而多只戰(zhàn)略配售基金大概率將全陣容參與，加之A股指數(shù)近期在多項(xiàng)利好因素下持續(xù)企穩(wěn)回升，該項(xiàng)目給市場帶來的影響仍然相對(duì)可控。

發(fā)行“箭在弦上”

12月20日晚，苦等月余的京滬高鐵IPO項(xiàng)目批文終于出現(xiàn)在了證監(jiān)會(huì)核發(fā)的企業(yè)名單中。

與此前市場預(yù)期的“隔夜獲批”不同，京滬高鐵的最終批文落地時(shí)間，距離其過會(huì)已過去超過1個(gè)多月。

“因?yàn)榫哞F項(xiàng)目從申報(bào)、反饋到回復(fù)反饋、過會(huì)，幾乎都是一路綠燈的。”一位關(guān)注京滬高鐵的買方機(jī)構(gòu)人士稱，“但過會(huì)后批文卻遲遲沒有下發(fā)，這顯然有些反常。”

雖然批文晚于預(yù)期落地，但京滬高鐵仍然一舉超過工業(yè)富聯(lián)，創(chuàng)下IPO核準(zhǔn)制以來從申報(bào)到獲得首發(fā)批文最快項(xiàng)目的發(fā)行紀(jì)錄。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位接近監(jiān)管層的投行人士處獲悉，京滬高鐵批文最終“延發(fā)”的原因，與監(jiān)管部門調(diào)控發(fā)行節(jié)奏以減少對(duì)市場過度影響的意圖以及京滬高鐵的超大規(guī)模募資有關(guān)。

若以京滬高鐵2018年的102.48億元?dú)w母公司凈利潤和503.77億元推算，其發(fā)行后每股收益約為0.203元。按照這一每股收益水平、主板IPO的22.98倍市盈率限制以及75.57億股的發(fā)行規(guī)模計(jì)算，京滬高鐵每股價(jià)格約為4.66元，則京滬高鐵的最高募資規(guī)模有望突破350億元，為9年以來規(guī)模最大的IPO項(xiàng)目。

“整體上是為了控制發(fā)行節(jié)奏，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場上已經(jīng)有了浙商銀行、郵儲(chǔ)銀行等銀行股項(xiàng)目，京滬高鐵的項(xiàng)目規(guī)模也非常大，集中發(fā)行會(huì)讓市場承受比較大的壓力。”一位接近監(jiān)管層的投行人士透露，“當(dāng)時(shí)一些銀行股上市就出現(xiàn)了破發(fā)，這種市場狀況對(duì)于發(fā)行人來說也是不利的。”

一些剛上市的銀行股的確出現(xiàn)了破發(fā)問題。11月26日浙商銀行上市首日宣告破發(fā)，并在隨后7個(gè)交易日內(nèi)下跌超過7.29%;更早之前，渝農(nóng)商行上市后股價(jià)也在11月份不斷下行，并在第10個(gè)交易日跌破發(fā)行價(jià)。

“但是當(dāng)時(shí)首發(fā)市場的極端情況已經(jīng)過去了，A股又重新站上了3000點(diǎn)，所以京滬高鐵的市場發(fā)行條件也更加成熟了。” 上海一家券商交運(yùn)行業(yè)分析師表示。

巨量發(fā)行如何承載

雖然在批文延發(fā)之下，京滬高鐵已占據(jù)了發(fā)行節(jié)奏的“天時(shí)地利”，但350億元的巨量募資規(guī)模仍然容易在情緒層面對(duì)市場帶來擾動(dòng)。

“一些大項(xiàng)目的發(fā)行往往會(huì)對(duì)市場情緒帶來影響，進(jìn)而給指數(shù)帶來壓力，比如2007年600億的中石油、2015年的300億國泰君安，都發(fā)生在市場調(diào)整前夕。”前述分析師表示，“所以如何應(yīng)對(duì)可能出現(xiàn)的350多億募資規(guī)模，也將對(duì)京滬高鐵項(xiàng)目帶來現(xiàn)實(shí)考驗(yàn)。”

具有鎖定期的戰(zhàn)略配售，有望成為一種對(duì)沖巨量發(fā)行規(guī)模的考慮。

事實(shí)上，戰(zhàn)略配售大多出現(xiàn)在富士康、郵儲(chǔ)銀行、中廣核等A股IPO巨無霸項(xiàng)目中并不鮮見，例如在郵儲(chǔ)銀行的發(fā)行中，包括央行、央企基金在內(nèi)的8家戰(zhàn)略投資者對(duì)IPO的合計(jì)認(rèn)購就占其發(fā)行總量的40%，而去年完成募資的6只戰(zhàn)略配售公募基金則集體參與了這場配售。

“考慮到重點(diǎn)項(xiàng)目發(fā)行，采取戰(zhàn)略配售的比例大概率也會(huì)維持在40%以上。”一位接近京滬高鐵的投行人士分析指出，“六只國家隊(duì)(戰(zhàn)略配售)基金很有可能都會(huì)參與。”

按照40%的配售占比推算，350億元的發(fā)行規(guī)模計(jì)算，戰(zhàn)略配售的比例將不少于140億元，則常規(guī)發(fā)行模式的部分則為210億元。

另據(jù)一位投行人士分析指出，當(dāng)下發(fā)行時(shí)點(diǎn)的選擇，也能夠規(guī)避新股集中發(fā)行以及資金通常較為緊張的年底時(shí)點(diǎn)。

“京滬高鐵若在12月23日至27日一周內(nèi)啟動(dòng)發(fā)行，則其最終繳款、上市時(shí)間有可能出現(xiàn)在2020年1月份，也將避免與年末資金緊張時(shí)點(diǎn)‘相沖突’。”上海一位投行人士表示。

事實(shí)上，當(dāng)下的市場環(huán)境則為京滬高鐵的大體量發(fā)行創(chuàng)造了條件——Wind數(shù)據(jù)顯示，12月以來上證指數(shù)已累計(jì)上漲3.90%，并一度站上3000點(diǎn)高位，成交額也呈現(xiàn)出逐漸活躍態(tài)勢。

“多重宏觀利好因素下，A股正在企穩(wěn)，指數(shù)和市場交投規(guī)模重新回歸活躍了，這為京滬高鐵為代表的大體量項(xiàng)目IPO創(chuàng)造了相對(duì)較好的發(fā)行環(huán)境。”上述接近京滬高鐵的投行人士表示，“如果從現(xiàn)在發(fā)行開始算，最終的繳款日期可能也要等到明年1月份了，這樣也避開了年底的資金緊張時(shí)點(diǎn)，減少對(duì)市場和發(fā)行工作帶來的影響。”