股指期貨基差快速收斂 量化對(duì)沖基金凈值回撤最大跌幅高達(dá)2.97%

近段時(shí)間，市場(chǎng)風(fēng)格快速切換，獲取穩(wěn)定超額收益難度增加。同時(shí)，中證500股指期貨基差收斂過(guò)快，今年以來(lái)表現(xiàn)強(qiáng)勁的公募量化對(duì)沖基金遇到了一些“煩惱”，基金凈值出現(xiàn)回調(diào)。

數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，最近一個(gè)月，22只量化對(duì)沖基金(A/C份額分開(kāi)計(jì)算)凈值整體下跌0.24%，一半基金凈值漲幅為負(fù)，最大跌幅達(dá)到2.97%。

“從量化選股角度上看，包括分析師評(píng)級(jí)、盈利預(yù)期等一些表現(xiàn)較強(qiáng)的白馬特征因子近期都出現(xiàn)了較大的回撤，這在二級(jí)市場(chǎng)上也有所反映，例如消費(fèi)類(lèi)等前期的強(qiáng)勢(shì)股，最近表現(xiàn)都弱于大市，一定程度上影響了量化對(duì)沖基金的表現(xiàn)。”一位基金公司量化投資人士說(shuō)。

不過(guò)，上述量化投資人士也強(qiáng)調(diào)，市場(chǎng)風(fēng)格切換對(duì)量化對(duì)沖基金的影響會(huì)持續(xù)多久還不得而知。“未來(lái)量化對(duì)沖基金的表現(xiàn)主要取決于模型的適應(yīng)性，那些獲取阿爾法能力較強(qiáng)、行業(yè)配置分散、風(fēng)格因子比較均衡的基金，應(yīng)該能夠及時(shí)適應(yīng)市場(chǎng)風(fēng)格切換，長(zhǎng)期保持較好業(yè)績(jī)。”

“下半年以來(lái)市場(chǎng)風(fēng)格切換較快，量化對(duì)沖基金獲得穩(wěn)定超額收益難度逐漸加大。”一位私募量化投資總監(jiān)也有類(lèi)似的判斷。

除了市場(chǎng)風(fēng)格切換的影響，近段時(shí)間股指期貨基差迅速收斂也對(duì)量化對(duì)沖基金業(yè)績(jī)產(chǎn)生相當(dāng)大的影響。

“近期量化對(duì)沖基金表現(xiàn)較弱，也有股指期貨端影響的因素。滬深300股指期貨走勢(shì)比較平穩(wěn)，中證500期貨由前期的貼水回到升水行情，影響了量化對(duì)沖基金的收益。”上述基金公司量化投資人士分析。不過(guò)在他看來(lái)，股指期貨的影響偏短期。“從長(zhǎng)期影響上看，股指期貨回到升水狀態(tài)有助于量化對(duì)沖基金增厚收益。”

“中證500股指期貨貼水收斂很多，對(duì)期貨做空的一方比較不利。”上述私募量化投資總監(jiān)告訴記者，他之前買(mǎi)入中證500股指期貨，賺到了一些收益。但是，經(jīng)過(guò)近期中證500股指期貨的快速收斂，對(duì)量化對(duì)沖基金的影響幾乎可以忽略不計(jì)了。

得益于市場(chǎng)風(fēng)格整體偏向價(jià)值投資，疊加科創(chuàng)板打新的收益，今年以來(lái)，公募量化對(duì)沖基金交出了一份非常不錯(cuò)的成績(jī)單。截至12月23日，全市場(chǎng)22只公募量化對(duì)沖基金平均收益達(dá)到6.76%。其中，廣發(fā)對(duì)沖套利、匯添富絕對(duì)收益策略兩只基金漲幅超過(guò)10%，南方絕對(duì)收益策略、富國(guó)絕對(duì)收益多策略、海富通阿爾法對(duì)沖等7只基金凈值漲幅超過(guò)了7%。

一位基金公司人士告訴記者，三季度以來(lái)，銀行理財(cái)資金、公募FOF及養(yǎng)老目標(biāo)基金等機(jī)構(gòu)資金持續(xù)申購(gòu)公募量化對(duì)沖基金，不少基金規(guī)模增長(zhǎng)了幾十億。

在上述基金公司量化投資人士看來(lái)，機(jī)構(gòu)資金涌入量化對(duì)沖基金，其中一個(gè)重要原因是希望獲得科創(chuàng)板打新收益。“券商資管及FOF基金都偏好配置有打新安全墊且能夠?qū)_市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品。不過(guò)，未來(lái)隨著打新收益逐漸下降，機(jī)構(gòu)資金在量化對(duì)沖基金上的配置力度可能也會(huì)有所減弱。”

上述私募量化投資總監(jiān)表示，近期市場(chǎng)利率下行，固收類(lèi)產(chǎn)品收益率也在下降，銀行理財(cái)資金轉(zhuǎn)為投向量化對(duì)沖基金。“無(wú)論是公募還是私募，量化對(duì)沖基金的規(guī)模都上升得比較快。但畢竟大家的量化策略多少都有些相似性，大量資金同時(shí)涌入勢(shì)必會(huì)造成因子擁擠，競(jìng)爭(zhēng)加劇，未來(lái)量化策略收益可能會(huì)受到影響。”