政策引路長線資金不斷流入 A股投資者機(jī)構(gòu)化漸行漸近

2019年，長線資金大量涌入A股市場。在賺錢效應(yīng)推動(dòng)下，公募新發(fā)基金“吸金”超過1萬億元。年內(nèi)北向資金流入額超過3100億元，成為影響A股市場走勢的重要邊際增量資金。此外，養(yǎng)老目標(biāo)基金接連發(fā)行，人社部加快養(yǎng)老保險(xiǎn)基金和職業(yè)年金基金投資運(yùn)營……

2019年，是A股市場轉(zhuǎn)型之年。在監(jiān)管層多項(xiàng)有效措施的引導(dǎo)下，A股市場投資生態(tài)大變，境內(nèi)外機(jī)構(gòu)深度較量，圍繞投資眼光和定價(jià)水平進(jìn)行比拼。

可以確定的是，A股市場正逐步進(jìn)入機(jī)構(gòu)化資產(chǎn)配置時(shí)代，長錢長投、深入研究成為長期制勝之道。

政策引路 長線資金不斷流入

將時(shí)間倒回年初，那時(shí)的市場走勢低迷，但利好政策已在醞釀之中。

1月31日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布消息，擬將QFII、RQFII兩項(xiàng)制度合二為一，放寬準(zhǔn)入條件并擴(kuò)大投資范圍，為外資流入提供充分便利。政策一出，北向資金當(dāng)季凈流入即超過1400億元，市場做多氣氛被全面點(diǎn)燃。及時(shí)把握住結(jié)構(gòu)性行情的公募基金，一開始就打了個(gè)漂亮的翻身仗，一季度盈利便超過6000億元，覆蓋了去年全年的虧損額。

這一切，僅僅是個(gè)開始。

2月27日，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，要打通社?；?、保險(xiǎn)、企業(yè)年金等各類投資機(jī)構(gòu)的入市瓶頸，吸引中長期資金入市。

進(jìn)入下半年，引導(dǎo)長期資金入市政策全面加速。9月，證監(jiān)會(huì)召開全面深化資本市場改革工作座談會(huì)。會(huì)議提出，要強(qiáng)化證券基金經(jīng)營機(jī)構(gòu)長期業(yè)績導(dǎo)向，推進(jìn)公募基金管理人分類監(jiān)管，推動(dòng)放寬各類中長期資金入市比例和范圍，推動(dòng)公募基金納入個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老金投資范圍。

10月，證監(jiān)會(huì)開展公募基金產(chǎn)品注冊機(jī)制改革優(yōu)化工作，大幅提升注冊效率。同月，證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿主持召開了社?；鸷筒糠直ｋU(xiǎn)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人座談會(huì)。會(huì)議提出，引導(dǎo)更多中長期資金入市是促進(jìn)資本市場持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展的重要內(nèi)容，也是這次全面深化資本市場改革的重要任務(wù)。下一步證監(jiān)會(huì)將從轉(zhuǎn)化存量、引入增量、優(yōu)化環(huán)境入手，逐步推動(dòng)提升中長期資金入市比例。

多重利好持續(xù)發(fā)力之下，長線資金滾滾而來。

根據(jù)人社部披露數(shù)據(jù)，今年一季度、二季度和三季度18個(gè)省份養(yǎng)老金投資分別到賬6248億元、7062億元、7992億元，資金增幅不斷加大。此外，《2019年二季度全國企業(yè)年金基金業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)》顯示，截至今年二季度，企業(yè)年金積累基金規(guī)模為1.62萬億元，實(shí)際運(yùn)作資產(chǎn)金額1.598萬億元，加上已歸集的職業(yè)年金基金結(jié)余總額或超過2.3萬億元。

海外資金凈流入勢頭迅猛。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至三季度，境外機(jī)構(gòu)與個(gè)人持有境內(nèi)股票市值總額達(dá)到1.77萬億元，相比去年年底的1.15萬億元增幅超五成。券商統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)MSCI三次擴(kuò)容帶來資金增量超過4500億元。此外，截至12月13日，今年以來北向資金流入資金超過3100億元。

在賺錢效應(yīng)作用下，公募基金“吸金”能力大幅提升。今年以來新基金發(fā)行數(shù)量超過1000只，募資規(guī)模超過1萬億元，股票基金、混合基金的募資總額近5000億元。此外，中國基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，截至10月底，股票基金、混合基金的規(guī)?？偭窟_(dá)到2.92萬億元，較去年年底增長了33%;截至11月底，私募基金管理規(guī)模達(dá)到13.74萬億元，較去年年底的12.78萬億元增長了7.5%。

力推權(quán)益產(chǎn)品 眾機(jī)構(gòu)苦練內(nèi)功

為了在機(jī)構(gòu)云集的戰(zhàn)場上長期勝出，各大專業(yè)機(jī)構(gòu)苦練內(nèi)功，在投資眼光和定價(jià)水平上展開深度比拼。

大資管時(shí)代下，對(duì)公募基金而言，大力發(fā)展權(quán)益類基金迫在眉睫。

招商基金副總經(jīng)理沙骎認(rèn)為，權(quán)益類基金可以較好地體現(xiàn)基金公司主動(dòng)管理的專業(yè)能力，有望成為基金公司在競爭中走出專業(yè)化、差異化發(fā)展道路的重要抓手。南方基金則表示，突出主業(yè)，要求基金公司必須進(jìn)一步聚焦資產(chǎn)管理本源，強(qiáng)化投研專業(yè)能力。

隨著多路長線資金的不斷涌入，A股投資者的結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。中金公司統(tǒng)計(jì)顯示，自由流通市值中個(gè)人投資者持股比例已從2014年年末的72%下降至2018年年末的53%，顯示A股的散戶化程度明顯下降。

A股投資者結(jié)構(gòu)的變化改善了市場生態(tài)圈，定價(jià)體系重構(gòu)和機(jī)構(gòu)化趨勢越來越明顯。價(jià)值投資理念深入人心，機(jī)構(gòu)考核更重長期，創(chuàng)新產(chǎn)品層出不窮。

“長錢長投的價(jià)值觀和深入研究，正引導(dǎo)市場逐漸走向成熟。”一位管理社保的績優(yōu)基金經(jīng)理表示，未來不是外資逐漸主導(dǎo)市場，而是長期投資的價(jià)值觀和深入研究在引導(dǎo)市場。他認(rèn)為，像社保這樣的境內(nèi)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)建立了符合價(jià)值投資理念的投資體系和方法，而這一方法的有效性已經(jīng)體現(xiàn)在其長期可持續(xù)的業(yè)績中。與外資相比，境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中國公司的研究更加深入，具備顯著優(yōu)勢。

另一方面，部分基金公司也認(rèn)為，與外資機(jī)構(gòu)除了競爭，也可以開展合作。易方達(dá)基金表示，公司將積極對(duì)接境內(nèi)外機(jī)構(gòu)客戶，吸引長期資金。同時(shí)，未來還將積極參與海外機(jī)構(gòu)委外業(yè)務(wù)投標(biāo)，對(duì)接境外長期資金。

為了提高長期競爭力，在向外生長的同時(shí)，多家基金公司也加強(qiáng)內(nèi)部建設(shè)，優(yōu)化投研流程、改進(jìn)激勵(lì)機(jī)制一樣都不能少。

據(jù)了解，工銀瑞信基金較早就根據(jù)投研團(tuán)隊(duì)成員的長期能力分析結(jié)果，建立了12個(gè)投資能力中心和8個(gè)研究板塊。另外，公司實(shí)行長短期業(yè)績相結(jié)合，對(duì)投研人員注重考察長期績效表現(xiàn)，并將個(gè)人業(yè)績和團(tuán)隊(duì)業(yè)績相結(jié)合，鼓勵(lì)分享與合作，通過精細(xì)化分工來提升投研的整體戰(zhàn)斗力。

易方達(dá)基金在促進(jìn)權(quán)益類投資業(yè)務(wù)發(fā)展上也有諸多考量。一方面，堅(jiān)持價(jià)值導(dǎo)向、研究驅(qū)動(dòng)的投資理念，堅(jiān)持做好深度的基本面研究，強(qiáng)調(diào)研究的前瞻性、及時(shí)性和差異性。另一方面，在堅(jiān)持價(jià)值投資的基礎(chǔ)上，保持風(fēng)格多樣化。此外，在考核上易方達(dá)基金更加注重中長期，并對(duì)不同策略、風(fēng)格的產(chǎn)品采用不同的考核方式，以利于基金經(jīng)理投資風(fēng)格的延續(xù)和發(fā)展。