促進(jìn)私募基金投早投小投科技

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中國證券投資基金業(yè)協(xié)會日前發(fā)布《私募投資基金備案指引第2號——私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金》，規(guī)定了除創(chuàng)業(yè)投資基金外的私募股權(quán)基金投資的公司在北京證券交易所上市后，基金可以通過公開發(fā)行或公開交易增持上市公司股票。此舉放開了私募股權(quán)基金通過二級市場買入北交所股票的路徑，有效增強(qiáng)了市場買方力量。

此前，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于高質(zhì)量建設(shè)北京證券交易所的意見》，提出允許除創(chuàng)業(yè)投資基金外的私募股權(quán)基金通過二級市場增持其上市前已投資的企業(yè)在北交所發(fā)行的股票。在業(yè)內(nèi)人士看來，此次《私募投資基金備案指引第2號——私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金》明確了私募股權(quán)基金參與北交所二級市場的投資方式和具體要求，也是對改革意見中相關(guān)要求進(jìn)行了細(xì)化和落實(shí)。私募股權(quán)基金管理人可以按照相關(guān)要求，進(jìn)行私募股權(quán)基金投資和備案。

今年5月份，《私募投資基金登記備案辦法》及私募基金管理人登記指引1-3號已先行施行。目前，管理人登記方面，申請機(jī)構(gòu)質(zhì)量明顯改善，服務(wù)質(zhì)效顯著增強(qiáng)，《辦法》在優(yōu)化行業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)規(guī)范運(yùn)作方面初見成效?；饌浒阜矫?，鑒于現(xiàn)有規(guī)則較為零散、亟需整合，為進(jìn)一步提高基金備案透明度，協(xié)會按照“應(yīng)公開盡公開”的原則，對現(xiàn)行基金備案自律規(guī)則及零散在關(guān)注要點(diǎn)、案例中的備案口徑進(jìn)行整合、優(yōu)化，起草形成《私募投資基金備案指引第1號——私募證券投資基金》《私募投資基金備案指引第2號——私募股權(quán)、創(chuàng)業(yè)投資基金》《私募投資基金備案指引第3號——私募投資基金變更管理人》（分別簡稱備案指引1號、備案指引2號、備案指引3號），并修訂相關(guān)材料清單，推動形成覆蓋“募投管退”全流程、體系清晰協(xié)調(diào)的自律規(guī)則體系。

具體來看，備案指引1號和備案指引2號主要是對現(xiàn)行規(guī)則整合細(xì)化，新增要求較少且基本為原則性規(guī)定。一是完善和優(yōu)化現(xiàn)行備案規(guī)則，進(jìn)一步提高基金備案透明度。二是落實(shí)差異化監(jiān)管要求，支持私募股權(quán)基金尤其是創(chuàng)投基金發(fā)展。備案指引3號主要明確已備案私募基金變更管理人的變更程序和材料要求，區(qū)分原管理人正常展業(yè)和在注銷、失聯(lián)等失能情況下的差異化變更要求。

私募股權(quán)基金一直是北交所、新三板市場的重要參與主體，是最熟悉企業(yè)情況和市場規(guī)則的專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。私募股權(quán)基金投資主要面向早期中小企業(yè)，而北交所的定位是打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的“主陣地”，雙方高度契合。北交所設(shè)立后，私募股權(quán)基金不能繼續(xù)買入上市公司股票，只能單邊賣出。本次規(guī)則的出臺，充分考慮了北交所上市中小企業(yè)大都處于成長期的實(shí)際，提出允許私募股權(quán)基金通過二級市場增持北交所股票，有利于更好促進(jìn)私募股權(quán)基金“投早投小投科技”。

多位市場人士認(rèn)為，本輪改革暢通了私募股權(quán)基金通過二級市場投資北交所的路徑，有望引來更多私募股權(quán)基金參與；培育出一批專注于北交所、新三板市場的優(yōu)質(zhì)私募機(jī)構(gòu)，將為北交所、新三板帶來更多“源頭活水”。

“本次改革前，不少北交所上市公司的PE股東只能減持，不能增持，造成了北交所在一二級估值倒掛時缺乏很好的估值穩(wěn)定器?！鄙耆f宏源專精特新首席分析師劉靖表示，允許私募股權(quán)基金通過二級市場參與北交所投資，將有利于一二級市場估值倒掛的公司修復(fù)估值。

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