冀中能源利潤創(chuàng)歷史新高，高分紅回報股東

4月26日晚間，冀中能源（000937.SZ）發(fā)布2022年報，營業(yè)收入同比增長14.68%至360.36億元，歸母凈利潤同比增長62.73%至44.58億元，業(yè)績再創(chuàng)歷史新高。公司計劃向股東每10股派現(xiàn)金10元，共計35.34億元，占凈利潤的比例為79.27%。

冀中能源業(yè)績高增長主要受益于煤炭高景氣延續(xù)，以及瘦身降本成效顯著。對于未來煤價走勢，機構多數(shù)仍持樂觀態(tài)度，煤炭主業(yè)有望長期維持高景氣。此外，公司多項非煤業(yè)務未來均有新產(chǎn)能投產(chǎn)，市場前景向好，有望為上市公司持續(xù)貢獻業(yè)績增量。

主業(yè)增長強勁

冀中能源2022年高增長是在2021年高基數(shù)上實現(xiàn)的。年報顯示，公司2021年營收同比增長52.23%至314.24億元，歸母凈利潤同比增長248.73%至27.39億元。公司業(yè)績連續(xù)兩年高增長，在A股5000多家上市公司中獨領風騷。

冀中能源營收增長，主要受益于煤炭繼續(xù)延續(xù)高景氣。2022年，公司煤炭業(yè)務營收同比增長18.66%至293.77億元，毛利率同比提升至6.05個百分點至37.01%。煤炭業(yè)務營收和毛利額占全部營收和毛利額的比例分別為81.52%、94.39%，增量部分的貢獻比例分別為100.18%、107.16%。

冀中能源主要煤礦位于河北、山西、內蒙等地區(qū)，以優(yōu)質煉焦煤、1/3 焦煤、肥煤、氣肥煤以及瘦煤為主，具有較強的市場競爭力。截至2022年末，公司下屬19座礦井，總地質儲量29.31億噸，目前在產(chǎn)礦井的總可采儲量約6.21 億噸，年度核定生產(chǎn)能力3265萬噸。

2022年，冀中能源原煤產(chǎn)量2637萬噸，同比增加1.94%，煤炭銷量2892萬噸，同比下降0.59%。銷量雖然微降，但是公司商品煤綜合售價同比上漲17.45%至1000.46元/噸，帶動煤炭板塊營收增長和毛利率提升。

對于煤價上漲，冀中能源2022年報稱，2021年煤炭行業(yè)缺口較大，煤炭供需仍處于緊平衡狀態(tài)，加之保供政策對煤炭價格控制較為嚴格，煤炭價格延續(xù)了2021 年末以來的高位運行態(tài)勢。

在煤炭核心主業(yè)以外，建材業(yè)務對冀中能源營收增長也有貢獻。年報顯示，公司建材業(yè)務2022年營收同比增長26.78%至11.28億元，毛利率同比提升7.39個百分點至27.26%。

冀中能源建材業(yè)務主要產(chǎn)品為玻璃纖維，由兩家全資子公司金牛玻纖和冀中新材負責生產(chǎn)運營。其中，金牛玻纖現(xiàn)有玻纖產(chǎn)能8.5萬噸/年，冀中新材玻纖產(chǎn)能20萬噸/年，一期10 萬噸項目于2021 年5月投產(chǎn)，二期10 萬噸項目于2022年5月投產(chǎn)。

受益于新產(chǎn)能投產(chǎn)，冀中能源玻璃纖維2022年產(chǎn)量同比增長70.86%至25.8萬噸，銷量同比增長45.15%至22.15萬噸。公司建材業(yè)務2022年營收和毛利額占比進一步提升至3.13%、2.67%。

在煤炭高景氣及建材業(yè)務盈利能力提升推動下，冀中能源2022年整體毛利率同比提升4.83個百分點至31.96%。

凈利潤創(chuàng)新高

在營收增長強勁的背景下，冀中能源不僅沒有同步擴大開支，反而是努力控制各項費用。

年報顯示，公司2022年銷售費用同比下降6.7%至1.67億元，管理費用同比下降2.79%至17.77億元，財務費用同比下降18.97%至5.04億元。三項費用率合計同比下降0.5個百分點至8.9%。

冀中能源正在深入推進國企改革三年行動，進一步完善董事會、經(jīng)理層行權履責機制，推進經(jīng)理層任期制和契約化管理，全面實施瘦身健體變革，兩級機構進一步精簡高效，兩級管理團隊結構進一步優(yōu)化改善。上面的數(shù)據(jù)表明，公司瘦身健體變革取得顯著成效。

冀中能源雖然加強對日常開支控制，但在研發(fā)方面的投入并不吝嗇。2022年，公司研發(fā)投入同比增長133.46%至7.59億元，主要用于加強安全保障，降低生產(chǎn)成本，進而提高企業(yè)效益。

這種控制日常開支、加大研發(fā)投入的做法，表明管理層真正將資源用到刀刃上，有利于加強企業(yè)長期核心競爭力。

冀中能源2022年報稱，公司大力實施創(chuàng)新驅動發(fā)展戰(zhàn)略，深入開展研發(fā)投入“三年上、五年強”專項行動，建成煤炭銷售信息系統(tǒng)和財務共享系統(tǒng)，創(chuàng)建數(shù)字化互聯(lián)網(wǎng)工業(yè)品集采平臺，多個非煤產(chǎn)品研發(fā)實現(xiàn)新突破，一大批煤炭開采技術難題得到新攻克，智能化礦井、數(shù)字化工廠、“專精特新”企業(yè)建設取得新成果，企業(yè)管理信息化、數(shù)智化水平邁上新臺階。

冀中能源加大研發(fā)投入，并沒有影響當期利潤增長。在營收強勁增長及壓縮費用雙重發(fā)力之下，公司2022年凈利潤同比增長62.73%至44.58億元，時隔11年之后再創(chuàng)歷史新高。公司2022年加權平均凈資產(chǎn)收益率達到21.42%，同比提升7.84個百分點，為2011年以來最高水平。

冀中能源2022年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額55.05億元，顯著高于凈利潤，說明盈利質量高。截止2022年末，公司賬面貨幣資金達到107.06億元，現(xiàn)金儲備充足。

為提高股東回報，推進全體股東共享公司經(jīng)營發(fā)展成果，冀中能源推出了高分紅計劃。公司2022年度向全體股東每10股派現(xiàn)金10元，共計35.34億元，占凈利潤的比例為79.27%。

冀中能源4月26日收盤價為7.41元/股。按照上述分紅計算，目前的股息率高達13.5%。

前景繼續(xù)向好

煤價是影響冀中能源未來業(yè)績的核心因素。

進入2023年，煤炭市場并沒有表現(xiàn)出與2022年同期一樣的熱度。2023年一季度，在保供政策持續(xù)下，國內原煤產(chǎn)量增加，且國際煤價下跌導致進口量同比顯著增長，導致煤價出現(xiàn)一定的下跌。中信證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年第一季度煤價平均值同比下降幅度4.47%，跌幅相對溫和。

不過，煤價調整并沒有影響冀中能源業(yè)績，表明其發(fā)展具有較強韌性。4月15日，上市公司發(fā)布業(yè)績預增公告，公司2023年一季度凈利潤約25.6-28億元，同比增長160.22%-184.62%，扣非凈利潤約10.7-13.1億元，同比增長2.27%-25.21%。公告稱，煤炭市場一季度以來持續(xù)高位運行，公司持續(xù)開展降本增效、裝備升級等措施，有效地提高了公司的經(jīng)濟效益。

煤價雖然短期有調整，但多數(shù)券商對未來走勢仍持樂觀態(tài)度。

對于2023年一季度煤炭供給尤其是煤炭進口量增量明顯，信達證券認為，不能據(jù)此簡單地線性外推全年供給端增量。

從國內來看，隨著煤炭產(chǎn)能進一步向新疆等更西部省份轉移，高運費不斷推高終端的成本，更需要較高的煤炭價格支撐。從進口來看，一季度進口煤增量主要源于印尼低卡煤、澳煤和蒙煤。然而，當前印尼低卡煤進口利潤收窄、澳煤進口不具價格優(yōu)勢、蒙煤因國內煤炭行業(yè)反腐帶來不確定性。信達證券預計，伴隨歐洲、日韓和印度等新一輪補庫加大煤炭進口，海外煤炭價格或將趨穩(wěn)回升，下半年我國煤炭進口壓力可能加大，進口煤環(huán)比增幅有望逐步收窄，全年煤炭進口可能更多是結構調整，進口總量有望小幅增加。

反觀需求端，2023年一季度，火電、粗鋼、水泥主要耗煤行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量均實現(xiàn)了正增長。二季度以來，我國宏觀經(jīng)濟各項指標有望繼續(xù)朝著持續(xù)向好方向發(fā)展，隨著經(jīng)濟穩(wěn)步回升，能源需求有望拉升，尤其水電同比再度下降帶來的不確定性，煤炭消費或將進一步增加。

信達證券認為，當前正處在煤炭經(jīng)濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當時。國盛證券也持相同觀點，認為2023年以來信貸社融已連續(xù)3個月大超預期、結構也延續(xù)好轉，側面反應經(jīng)濟復蘇潛力仍然較強，預計煤價有望在5月中旬開啟新一輪上行通道。

在能源轉型、“雙碳”背景下，煤企普遍對主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。此外，煤炭作為不可再生資源，隨著開采年限的增長，亦面對資源枯竭、產(chǎn)量下滑的壓力。因此，從長周期角度而言，煤炭資源將顯得愈發(fā)稀缺，有望持續(xù)維持高景氣度。

在煤價樂觀預期之下，冀中能源煤炭業(yè)務還有新產(chǎn)能投產(chǎn)。公司嘉信德煤業(yè)和嘉東煤業(yè)正在跑辦產(chǎn)能核增手續(xù)，預計2023年將核增產(chǎn)能120萬噸/年；邢臺礦西井預計2023年建成投產(chǎn)，將增加產(chǎn)能60萬噸/年。

冀中能源在2022年報中還表示，將加快收購冀中能源集團內部優(yōu)質煤炭資源步伐，同時積極尋求富煤省份儲量大、煤種優(yōu)、條件好的煤炭資源，力爭在三到五年內把煤炭主業(yè)做到 5000萬噸的規(guī)模。公司目前的年生產(chǎn)能力為3265萬噸。

在煤炭主業(yè)以外，冀中能源的多項非煤業(yè)務也值得期待。

玻璃纖維方面，冀中能源擁有產(chǎn)能28.5萬噸/年，此外還有12萬噸新產(chǎn)能在建，未來目標是打造50萬噸玻纖產(chǎn)業(yè)集群。PVC方面，公司擁有63萬噸，其中40萬噸處于聯(lián)合試生產(chǎn)階段，計劃于2023年5月投產(chǎn)。鐵礦方面，公司已經(jīng)規(guī)劃億噸級高品位優(yōu)質白澗鐵礦項目，礦山建設規(guī)模為300 萬噸/年，最終主要產(chǎn)品為鐵精礦和鈷精礦，現(xiàn)已取得探礦權證。

2022年，冀中能源非煤業(yè)務營收66.59億元，占全部營收的比例為18.48%。公司上述非煤產(chǎn)品均具有較強競爭力，且市場前景向好。隨著新產(chǎn)能的逐漸投產(chǎn)，非煤業(yè)務有望為上市公司持續(xù)貢獻業(yè)績增量。

在大力發(fā)展有前景產(chǎn)品的同時，冀中能源還陸續(xù)剝離低效資產(chǎn)，實現(xiàn)資源利用最大化。2023年2月，公司完成出售所持金?；?6.04%股份，獲得轉讓價款23.18億元，增加非經(jīng)常性損益約15億元。隨后，公司又掛牌轉讓長期處于虧損狀態(tài)的邢北煤業(yè)，進一步增強盈利能力。

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