全球急變現(xiàn)，債市收益率下行不可逆 巨震行情下的投資之路怎么走?

全球急變現(xiàn)，啥啥都在跌

生動(dòng)的詮釋了什么是“現(xiàn)金為王”

一般來(lái)說(shuō)股債是“翹翹板”效應(yīng)，股票漲、債券跌;股票跌、債券漲。但是近期債券、黃金、股票、商品都跌，大部分都是對(duì)應(yīng)流動(dòng)性稀缺，各路投資者急于變現(xiàn)，。權(quán)益市場(chǎng)當(dāng)前的震蕩行情或?qū)⒊掷m(xù)，此時(shí)不宜被短期的波動(dòng)帶偏方向。站在當(dāng)前的時(shí)間點(diǎn)，宜謹(jǐn)慎操作。

關(guān)注三點(diǎn)：匯率、債務(wù)、美元流動(dòng)性

匯率、債務(wù)和美元流動(dòng)性

近期海內(nèi)外市場(chǎng)變化波動(dòng)很大，整個(gè)市場(chǎng)狀況很難預(yù)測(cè)。下階段我們要重點(diǎn)關(guān)注的，是三個(gè)非常重要的要素——。首先美國(guó)前期經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的貨幣寬松。其次發(fā)生了一個(gè)能影響全球的重大事情，就是新冠疫情，疫情的發(fā)展可以分為三個(gè)階段，第一個(gè)階段是疫情本身擴(kuò)散帶來(lái)的公共衛(wèi)生影響，第二個(gè)階段是油價(jià)波動(dòng)和石油價(jià)格戰(zhàn)的影響，第三個(gè)階段，就是美元流動(dòng)性緊缺。

越來(lái)越稀缺

不知道大家有沒(méi)有注意到，現(xiàn)在市場(chǎng)上，美元仿佛在不斷“消失”?，F(xiàn)在市場(chǎng)上的美元正變得，一些外債占比太高的國(guó)家如阿根廷、西班牙、意大利，特別是意大利，現(xiàn)在還受疫情影響比較嚴(yán)重，發(fā)生主權(quán)債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)正在加大;除了這些重災(zāi)區(qū)國(guó)家，美國(guó)的能源商有可能會(huì)大面積違約，他們手中的發(fā)債規(guī)模可能是幾千億、上萬(wàn)億美元。

債市收益率下行不可逆

低增速、高債務(wù)

目前整個(gè)全球貨幣投放模式變?yōu)椋鴼v史上一個(gè)國(guó)家高債務(wù)必然對(duì)應(yīng)低利率，美國(guó)過(guò)去這么多年的發(fā)展，實(shí)際上就是通過(guò)債務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，剝削債券持有人的利潤(rùn)，向股權(quán)持有人轉(zhuǎn)移，同樣的現(xiàn)象也發(fā)生在日本。最終的結(jié)論就是經(jīng)濟(jì)增速放緩，債務(wù)水平特別高，利率一定要降下來(lái)。我們兩任行長(zhǎng)周小川、易綱都說(shuō)過(guò)，中國(guó)長(zhǎng)期面臨兩個(gè)問(wèn)題，一個(gè)是GDP增速，第二個(gè)是宏觀杠桿債務(wù)屬性太高了，這兩個(gè)問(wèn)題都必須長(zhǎng)期付諸于低利率去解決。

所以長(zhǎng)期來(lái)看，我們也在駛向低利率，以前我們動(dòng)不動(dòng)就有收益率4%點(diǎn)多以上的資產(chǎn)，還覺(jué)得不足預(yù)期，未來(lái)這類資產(chǎn)非常稀缺。十年期國(guó)債現(xiàn)在3點(diǎn)多，我們認(rèn)為跟歷史比太低了，但是如果跟未來(lái)比，跟全球其他國(guó)家比，還是非常優(yōu)質(zhì)的。

固收總監(jiān)鐘光正：把握長(zhǎng)期之勢(shì)，也要看清腳下的路

不能簡(jiǎn)單的買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)

長(zhǎng)期看，債券市場(chǎng)收益率下行之勢(shì)已不可逆，但目前我們還!因?yàn)殚L(zhǎng)期和短期是有矛盾的，長(zhǎng)期有機(jī)會(huì)，但短期收益率前期下了這么多，現(xiàn)在處在歷史階梯的位置，快創(chuàng)新低了(短期是指上半年，長(zhǎng)期是下半年以后)。

采取中性的久期、中性的倉(cāng)位

短期的操作邏輯跟長(zhǎng)期不一樣：上半年環(huán)境太復(fù)雜，預(yù)測(cè)不能告訴我們明確的買(mǎi)賣方向，只能靠對(duì)策，比較好的對(duì)策就是，這是我們一直以來(lái)的原則。

下半年一定會(huì)出現(xiàn)非常好的買(mǎi)點(diǎn)。

下半年的情況就會(huì)不一樣了。下半年可能迎來(lái)基本面的反彈，操作邏輯跟現(xiàn)在需要發(fā)生轉(zhuǎn)變，還不能執(zhí)行中性策略。因?yàn)槲覀冇忻鞔_的判斷，有明確的證偽，需要緊盯指標(biāo)。長(zhǎng)期我們看好收益率不斷地往下，只要下半年收益率能出現(xiàn)一個(gè)最高點(diǎn)，這是下半年投資的打算。我們初步計(jì)劃下半年久期風(fēng)險(xiǎn)要降低一點(diǎn)。