基金子公司、券商資管翹首以盼借私募MOM尋找業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型突破口尚有難點(diǎn)待突破

不僅公募基金，基金子公司、券商資管等也對MOM產(chǎn)品充滿期待。多位機(jī)構(gòu)人士表示，資管新規(guī)之后，類通道業(yè)務(wù)受限，私募FOF業(yè)務(wù)也受制于多層嵌套。私募MOM將為各大資管機(jī)構(gòu)提供一個(gè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的突破口。

為資管機(jī)構(gòu)

提供轉(zhuǎn)型突破口

“大家對MOM指引期待很久。資管新規(guī)出臺后，基金子公司通道業(yè)務(wù)受限，且不能與母公司同業(yè)競爭，可以開展的業(yè)務(wù)已經(jīng)不多，私募MOM將成為新的業(yè)務(wù)發(fā)力點(diǎn)。”一位基金子公司人士表示，MOM和FOF兩項(xiàng)業(yè)務(wù)對團(tuán)隊(duì)的要求差別不大，之前籌備FOF業(yè)務(wù)的基金子公司，比較容易開展MOM業(yè)務(wù)。

一位券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)部人士反饋，資管新規(guī)禁止多層嵌套，券商原先的FOF業(yè)務(wù)受到很大限制。“在這種情況下，券商流失了一些人才，很多人跳槽去了銀行子公司。而且，為了規(guī)避多層嵌套，私募FOF會(huì)以公募基金為標(biāo)的，而實(shí)際上，公募基金難以應(yīng)付私募的交易頻率。”在他看來，MOM細(xì)則落地，也為證券公司既有的FOF業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型提供了突破口。

至于哪類機(jī)構(gòu)在私募MOM業(yè)務(wù)上更具優(yōu)勢，上述基金子公司人士表示，券商有發(fā)行私募FOF的經(jīng)驗(yàn)，也有一定的客戶積累，在私募MOM起步階段優(yōu)勢相對明顯。但在投研方面，各類機(jī)構(gòu)都沒有長期的歷史業(yè)績，都處在同一起跑線上，未來在投研上愿意投入的機(jī)構(gòu)將走得更遠(yuǎn)。

“券商除了提供私募MOM產(chǎn)品之外，還有交易傭金收入。單此一項(xiàng)，就比其它資管機(jī)構(gòu)有更大的議價(jià)、讓利空間。”上述券商人士認(rèn)為，較強(qiáng)的綜合業(yè)務(wù)能力有助于券商在私募MOM業(yè)務(wù)上發(fā)力布局。

有券商資管人士表示，券商資管等以投資能力見長，更適合做投顧。“海外MOM的實(shí)踐證明，銀行等募資能力強(qiáng)的機(jī)構(gòu)更適合做MOM的管理人，基金、券商更適合做投資顧問，大家各司其職，在大資管產(chǎn)業(yè)鏈上找到適合自己的定位。”

尚有難點(diǎn)待突破

私募MOM持倉透明度高，便于風(fēng)險(xiǎn)管理，不少業(yè)內(nèi)人士看好其發(fā)展前景。

“FOF管理人看不到子基金持倉，也不掌握子基金匯總后形成的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。相比之下，MOM管理人所管資金都在自己的資金賬戶體系內(nèi)，持倉透明度好于FOF，便于底層穿透監(jiān)控，更利于管理人做風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，MOM受到機(jī)構(gòu)投資者的青睞。”上述券商資管人士分析。

華寶證券研究所認(rèn)為，證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)開展私募FOF業(yè)務(wù)需遵循“雙25%”限制，而對MOM并無聘請投顧數(shù)量和集中度的相關(guān)要求，投資靈活度更高，且MOM產(chǎn)品只占用一個(gè)產(chǎn)品層級，有助于向上拓展資金來源，有望化解目前私募FOF募資困境。

不過，在上述券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)部人士看來，目前私募MOM業(yè)務(wù)還存在一些不確定的地方：如私募MOM整體虧錢，其中一個(gè)賺錢的投資顧問是否可以提取業(yè)績報(bào)酬?投資顧問的持倉明細(xì)及交易細(xì)節(jié)都要展示給私募MOM的母管理人，對于頭部私募來說，交易細(xì)節(jié)的暴露有可能影響他們參與MOM的積極性。業(yè)績表現(xiàn)處于中上水平的私募也不愿與尾部私募為伍。“隨著MOM的推進(jìn)，私募領(lǐng)域的集中度與整體業(yè)績表現(xiàn)將會(huì)進(jìn)一步提高，頭部私募未必會(huì)積極參與。”

上述券商資管人士還提到了MOM投資人才欠缺的現(xiàn)狀。“國內(nèi)具備MOM投資經(jīng)驗(yàn)的資管機(jī)構(gòu)很少。雖然與FOF有相似的地方，但MOM到底應(yīng)該怎樣管理，如何做績效分析及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，國內(nèi)有經(jīng)驗(yàn)的人才并不多。”